神火股份(000933)：鋁業(yè)加大業(yè)績(jī)波動(dòng) 買(mǎi)入

業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)

2010年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入93.91億元，同比大幅增長(zhǎng)127.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.36億元，同比大幅增長(zhǎng)241.37%；每股收益0.70元，同比大幅增長(zhǎng)241.95%。公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要原因是公司煤炭產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，電解鋁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧。

煤炭產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升

上半年，公司原煤產(chǎn)量為361.62萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)26.41%，煤炭銷量361.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)36.3%，煤炭綜合售價(jià)716.18元/噸，同比增長(zhǎng)13.50%。煤炭業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到53.63%，同比上升6.35個(gè)百分點(diǎn)。煤炭銷量與價(jià)格的增長(zhǎng)，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

鋁業(yè)扭虧

上半年，公司鋁及鋁制品產(chǎn)量29.37 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)103.82%，銷量28.81 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)77.95%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.42 億元，同比增長(zhǎng)179.45%。鋁業(yè)的毛利率為3.02%，同比增長(zhǎng)8.22 個(gè)百分點(diǎn)。

鋁業(yè)扭虧是公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的又一因素。

鋁業(yè)是主要收入來(lái)源，煤炭是重要利潤(rùn)支柱

從營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成來(lái)看，鋁業(yè)是主要的收入來(lái)源。上半年，公司鋁業(yè)收入占營(yíng)業(yè)總收入的57.95%，煤炭占27.23%。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)2010 年-2012 年，公司每股收益分別為：1.39 元、1.85 元和2.07 元，以目前價(jià)格19.82 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率分別為：14.26 倍、10.71 倍和9.57 倍。繼續(xù)維持其“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。（太平洋證券 張學(xué)）