上海一處建筑工地，工人一如既往地辛勤工作。但是他們所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境正在發(fā)生變化。

中國(guó)去年的經(jīng)濟(jì)增速創(chuàng)下13年以來的最低水平。去年第四季度的數(shù)據(jù)表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，但可能永遠(yuǎn)無法恢復(fù)過去十年那種令人炫目的增長(zhǎng)速度了。對(duì)中國(guó)實(shí)力較弱、習(xí)慣于享受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利的企業(yè)來說，這是一個(gè)壞消息。預(yù)計(jì)中國(guó)企業(yè)將會(huì)優(yōu)勝劣汰，進(jìn)行整合。

有跡象表明，這種情形已然發(fā)生。去年中國(guó)剛剛完成的并購(gòu)交易達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1580億美元，幾乎比2011年高出20%。買家興趣幫助推升了目標(biāo)公司的股價(jià)。上周，中國(guó)現(xiàn)代牧業(yè)(China Modern Dairy)的股價(jià)上漲了近六分之一，原因是有傳聞稱，中國(guó)最大的奶業(yè)集團(tuán)——中國(guó)蒙牛(China Mengniu)正在商談收購(gòu)該公司。中國(guó)許多行業(yè)集中度低，進(jìn)入者過多，需要進(jìn)一步的整合，以保護(hù)企業(yè)的利潤(rùn)。例如，歐睿國(guó)際(Euromonitor)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)前十大超市運(yùn)營(yíng)商僅占有8%的市場(chǎng)份額，而美國(guó)的這一比例為75%。由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，曾經(jīng)是中國(guó)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先運(yùn)動(dòng)服裝公司的李寧(Li Ning)，去年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率下降一半至5%。電子商務(wù)零售商很少有實(shí)現(xiàn)盈利的。

但達(dá)成并購(gòu)交易存在著一些障礙。中國(guó)的地方保護(hù)主義催生了許多地方性的冠軍企業(yè)。這往往意味著作為大股東的地方政府不愿看到企業(yè)被出售，而且這些企業(yè)還可以很容易地獲得信貸，盡管盈利日漸下降。并購(gòu)需要進(jìn)行盡職調(diào)查，這讓敵意收購(gòu)變得不受歡迎。此外，在競(jìng)爭(zhēng)者眾多的行業(yè)中， 企業(yè)可用于收購(gòu)的現(xiàn)金余額日益下降——李寧公司的現(xiàn)金余額自2010年以來下降了一半多。而外資并沒有蜂擁而至填補(bǔ)這一缺口。

盡管外資對(duì)華投資沒有變得更困難，但也沒有變得更容易。去年外資在中國(guó)的并購(gòu)交易下降2%。監(jiān)管方面的障礙意味著并購(gòu)交易可能要耗時(shí)數(shù)年，而不是數(shù)月。

中國(guó)的并購(gòu)交易浪潮已經(jīng)涌動(dòng)，但來勢(shì)緩慢。

（來源：金融時(shí)報(bào) 編輯：王琦?。?/p>