2015年，中國經(jīng)濟(jì)迎來了一個(gè)相當(dāng)具有挑戰(zhàn)性的開局:當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本面還陷在諸多不確定因素之中，虛擬資本市場(chǎng)卻早已掀起了一波“心花怒放”的上攻行情。如此反差究竟意味著什么？

昨天，中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇在陸家嘴金融城召開，數(shù)十個(gè)境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家匯聚一堂，深度分析“新常態(tài)”下的增長新動(dòng)力與改革新路徑。

放開直接融資抑制泡沫

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，近一階段以來，主流資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)涌入虛擬經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)相當(dāng)明顯，降息未降低企業(yè)融資成本，卻促使股市暴漲，新股低價(jià)發(fā)行下產(chǎn)生的賺錢效應(yīng)也吸引資金紛紛入市。這股“脫實(shí)向虛”的趨勢(shì)確實(shí)隱藏著風(fēng)險(xiǎn)，不利于緩解企業(yè)融資難、融資貴的問題。

“中國企業(yè)過于依賴信貸間接融資，不僅使融資成本高企，還導(dǎo)致金融資源在企業(yè)間配置不均，加劇制造業(yè)產(chǎn)能過剩，抑制新興行業(yè)崛起?！彼J(rèn)為，只有盡快推出注冊(cè)制，提高直接融資比例，讓更多企業(yè)能利用資本市場(chǎng)拿到低成本的真金白銀，才有望化解“脫實(shí)向虛”的風(fēng)險(xiǎn)，降低杠桿率。

李迅雷還指出，中國現(xiàn)在發(fā)展直接融資“天時(shí)地利”。目前國內(nèi)居民的資產(chǎn)配置中，房地產(chǎn)占比高達(dá)近70％，而股票等權(quán)益資產(chǎn)類占比僅為2％至3％，僅為美國的十分之一。因此，銀行儲(chǔ)蓄流入股市的趨勢(shì)仍將持續(xù)，“放開直接融資有利于解決金融資源在直接融資和間接融資間的錯(cuò)配，可以緩解貸款利率高企帶來的投資不足壓力，更有助于金融反哺經(jīng)濟(jì)，抑制金融泡沫形成，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展?！?/p>

金融改革將成“重頭戲”

在眾多與會(huì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，面對(duì)“新常態(tài)”的考驗(yàn)，改革將成為新一輪經(jīng)濟(jì)增長的制度紅利，其中金融改革更是“重頭戲”。

國泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為，需要關(guān)注投融資體制的改革，首先是通過規(guī)范地方政府債務(wù)融資，發(fā)行地方政府債，控制地方政府債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，并合理安排既有債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)和成本結(jié)構(gòu)；其次通過資本市場(chǎng)注冊(cè)制、增加民營銀行數(shù)量來緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難的問題，以多元化的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)多元化的融資需求。她表示，從政策環(huán)境來看，存款保險(xiǎn)制度為更多的民營金融機(jī)構(gòu)，尤其是小銀行進(jìn)入金融市場(chǎng)，開展儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)創(chuàng)造了良好的制度條件，利率市場(chǎng)化和金融行業(yè)改革將因此進(jìn)入快車道，今年中國金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)進(jìn)一步的變局，多元化是投融資體制改革之后金融市場(chǎng)的總體格局。此外，今年的投融資體制改革還包括資本項(xiàng)目的開放和人民幣國際化。滬港通的擴(kuò)圍，自貿(mào)區(qū)FT賬戶和離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展有望進(jìn)一步倒逼國內(nèi)金融市場(chǎng)交易規(guī)則、監(jiān)管制度與國際接軌。

摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，“新常態(tài)”之下，中國經(jīng)濟(jì)需要面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長與金融體系的雙重“底部風(fēng)險(xiǎn)”，預(yù)計(jì)第一季度很可能至少會(huì)再有一次降息，而第一季度和第二季度可能分別會(huì)有一次降準(zhǔn)，每次各50個(gè)基點(diǎn)。