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美聯(lián)儲(chǔ)“印鈔”,降價(jià)沒(méi)幾天又要通脹?

中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)中國(guó)在線消息:北京時(shí)間3月19日凌晨,美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束連續(xù)兩天的利率政策會(huì)議,宣布將維持基準(zhǔn)利率不變,同時(shí)將通過(guò)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債的方式來(lái)實(shí)行“定量寬松”的貨幣政策。一石激起千層浪,會(huì)議結(jié)果公布后,美元應(yīng)聲下跌,并在接下來(lái)幾個(gè)交易日下挫,截至3月24日,美元指數(shù)跌幅已接近4%。

通脹“憂慮”重新主導(dǎo)市場(chǎng)

美元的下跌導(dǎo)致商品市場(chǎng)股市全線反彈,原油、有色金屬以及全球主要股指都大幅上揚(yáng)。分析人士指出,美聯(lián)儲(chǔ)首開(kāi)先河購(gòu)買(mǎi)國(guó)債,盡管目前各國(guó)央行都還在為戰(zhàn)勝通縮而努力,但通脹的“憂慮”還是重新主導(dǎo)了市場(chǎng)。

不過(guò),投資者對(duì)通脹的擔(dān)憂或許有點(diǎn)過(guò)火了。

多位分析人士表示,按照傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,數(shù)量型放松貨幣政策確實(shí)將會(huì)增加基礎(chǔ)貨幣供給,在貨幣乘數(shù)效應(yīng)下,可能增加未來(lái)的通脹壓力,不過(guò)由于此次金融危機(jī)的特殊性,去杠桿化后的市場(chǎng)已很難簡(jiǎn)單地再回到以前的軌道上來(lái),不僅民眾對(duì)金融危機(jī)的認(rèn)識(shí)在系統(tǒng)性重建,而且全球的金融體系也在經(jīng)歷系統(tǒng)性重建,未來(lái)對(duì)通脹的擔(dān)憂或甚于事實(shí)性通脹的出現(xiàn)。

也就是說(shuō),從貨幣供應(yīng)量以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程來(lái)看,通脹的擔(dān)憂或許也是多余的,至少在中短期內(nèi),各國(guó)主要擔(dān)憂的仍將主要是通貨緊縮,即使通脹來(lái)臨,也將是遠(yuǎn)期的事件,而不是近期。

短期內(nèi)通脹發(fā)生的可能性較小

從貨幣供應(yīng)量來(lái)看,目前各國(guó)央行采取的都是直接注入基礎(chǔ)貨幣的方式,不過(guò)據(jù)國(guó)泰君安的研究,全球流動(dòng)性的金字塔結(jié)構(gòu)是基礎(chǔ)貨幣只占全球流動(dòng)性的1%,而證券化信用占13%,衍生品信用占75%。經(jīng)過(guò)此次金融危機(jī),包括證券化信用和衍生品的貨幣創(chuàng)造功能可謂"元?dú)獯髠?,而且在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi),衍生品等資產(chǎn)的“杠桿化率”也將很難恢復(fù)到危機(jī)前的水平。

以衍生品為例,近年來(lái),以衍生品為主的金融創(chuàng)新工具的貨幣創(chuàng)造正成為金融市場(chǎng)的新特點(diǎn)。銀河證券的研究顯示,在2008年上半年全球流動(dòng)性明顯過(guò)剩的事實(shí)面前,美國(guó)的貨幣供給并沒(méi)有大幅增加,美國(guó)的貨幣供給增速不僅低于歐元的貨幣供給增速,甚至也低于上一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中美國(guó)的貨幣供給增速,流動(dòng)性過(guò)剩的原因并非來(lái)自于美聯(lián)儲(chǔ)。

事實(shí)上,在傳統(tǒng)的銀行體系貨幣乘數(shù)外,以房地產(chǎn)抵押貸款證券化等為主要內(nèi)容的金融創(chuàng)新,通過(guò)對(duì)未來(lái)收益的貼現(xiàn),形成了新的貨幣創(chuàng)造途徑。按照銀河證券的測(cè)算,僅房地產(chǎn)抵押貸款證券化帶來(lái)的貨幣創(chuàng)造就超過(guò)5億美元,而這部分財(cái)富大多因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)“去杠桿化”損失殆盡。因此,全球央行從印鈔票到大通脹還需要填補(bǔ)金融系統(tǒng)收縮所留下的“流動(dòng)性大坑”。

另外,從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程來(lái)看,按照各大投行的研究,美國(guó)是最先爆發(fā)危機(jī)也將是最先復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)體。但是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況很可能并不理想。在某種程度上,美國(guó)和當(dāng)年的日本面臨的問(wèn)題在本質(zhì)上是一致的。即都是資產(chǎn)負(fù)債表的收縮,略微不同的是,當(dāng)年日本調(diào)整的是工商業(yè)部門(mén),而當(dāng)前美國(guó)調(diào)整的是家庭和金融部門(mén)。

摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄也表示,即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇,也將是一個(gè)由“急性病”轉(zhuǎn)入“慢性病”的過(guò)程,其原因是金融危機(jī)給美國(guó)帶來(lái)了大量的后遺癥,包括美國(guó)財(cái)政赤字規(guī)模的越來(lái)越大,以及失業(yè)率高企等等,其調(diào)整還需要相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。

因此,在正常情況下,只要供給面沒(méi)有出現(xiàn)大的沖擊,通脹將很難發(fā)生?!凹词拱l(fā)生,美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)有政策調(diào)整,最可能的情形是通脹出現(xiàn)一個(gè)短時(shí)間內(nèi)的上升,但較高的通脹水平甚至惡性通脹發(fā)生的可能性非常小?!睎|方證券表示。

編輯:肖亭 來(lái)源:新華每日電訊(記者陳云富)

 
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成員組成:美英中等19個(gè)國(guó)家以及歐盟

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中國(guó)在向國(guó)際貨幣基金組織注資上,應(yīng)持何種態(tài)度?
A.要多少給多少

B.量力而行
C.一點(diǎn)不給
D.其他
 
本期項(xiàng)目負(fù)責(zé)人:肖亭  編輯:孫恬  張峰  關(guān)曉萌  霍默靜  楊潔  肖亭  設(shè)計(jì)支持:凌雷  技術(shù)支持:沙益新
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