中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)環(huán)球在線消息：這是一個(gè)矛盾的現(xiàn)象。
一方面，通脹壓力在中國(guó)卷土重來(lái)，新一輪包括貨幣和信貸的緊縮政策劍拔弩張。
另一方面，中國(guó)卻在資本市場(chǎng)上放水養(yǎng)魚(yú)，IPO加速，而公司債發(fā)行日前也已破冰。
毫無(wú)疑問(wèn)，對(duì)于中國(guó)的上市公司和在境外上市的股份公司來(lái)說(shuō)，日前剛被中國(guó)證監(jiān)會(huì)放行的《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，肯定讓他們喜上眉稍：一旦中國(guó)證監(jiān)會(huì)開(kāi)閘放行，這些企業(yè)在緊縮政策下的資金壓力將迎刃而解。
而且，根據(jù)這個(gè)試點(diǎn)辦法，上市公司發(fā)行公司債沒(méi)有強(qiáng)制要求提供擔(dān)保，這對(duì)于在目前宏觀調(diào)控下嗷嗷待哺的企業(yè)尤其是中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是天降甘霖，一旦公司債開(kāi)始放行，將有無(wú)數(shù)的上市公司逐腥而來(lái)。
事實(shí)上，在目前中國(guó)企業(yè)的資金來(lái)源多元化的背景下，中國(guó)宏觀調(diào)控的緊縮政策尤其是貨幣政策和信貸政策，不可能再象過(guò)去那樣一言九鼎，其效果更多的是被企業(yè)各路來(lái)源不明的資金沖銷。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資54168億元，同比增長(zhǎng)25.9%。但是從資金來(lái)源看，自籌資金的增長(zhǎng)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)貸款，達(dá)30.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)貸款增長(zhǎng)14.0%和利用外資增長(zhǎng)13.2%。
事實(shí)證明，雖然今年以來(lái)中國(guó)六調(diào)準(zhǔn)備金、三次加息，但是宏觀經(jīng)濟(jì)卻不降反升，今年上半年各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)全面超預(yù)期增長(zhǎng)，其中GDP、工業(yè)增加值、工業(yè)利潤(rùn)、物價(jià)指數(shù)、貿(mào)易順差、社會(huì)消費(fèi)品零售總額等增幅均創(chuàng)下本輪經(jīng)濟(jì)周期的高點(diǎn)。
更為重要的是，與目前主流的觀點(diǎn)相反，公司債的發(fā)行，不僅不可能減輕中國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的壓力，而且還會(huì)加劇中國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的局面。
道理其實(shí)非常簡(jiǎn)單：表面上，公司債發(fā)行雖然可以減少機(jī)構(gòu)和居民的資金，但是，由于發(fā)行主體是中國(guó)的企業(yè)，而且募集的資金也是多用于國(guó)內(nèi)，因此，公司債的發(fā)行根本就沒(méi)有減輕中國(guó)銀行業(yè)的流動(dòng)性，只是發(fā)行企業(yè)將居民和機(jī)構(gòu)的存款從甲銀行搬到乙銀行或丙銀行，但中國(guó)銀行業(yè)的整體存款并沒(méi)有減少，相反，由于公司債的發(fā)行，改變了存款貨幣的性質(zhì)，從而可能提高貨幣的流通速度，從而增加銀行的流動(dòng)性。
當(dāng)然，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，公司債的發(fā)行，對(duì)于完善中國(guó)的金融市場(chǎng)，促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展、增加中國(guó)的投資渠道，有著重大的意義。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年7月底，中國(guó)企業(yè)債存量規(guī)模僅3000億，和其他債券品種相比規(guī)模明顯偏小。
而且，公司債的發(fā)行，還可以改變目前中國(guó)間接融資比重過(guò)高的扭曲格局，使更多的企業(yè)可以脫離銀行從資本市場(chǎng)融資，雖然其能否緩解銀行的資金應(yīng)用壓力還值得爭(zhēng)議。
但是，再好的政策，也必須借助于一個(gè)好的時(shí)機(jī)，否則將會(huì)助紂為虐，達(dá)到相反的效果。事實(shí)上，中國(guó)在這方面的教訓(xùn)已經(jīng)不少。2003年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)通脹開(kāi)始醞釀時(shí)，中國(guó)央行將郵政儲(chǔ)蓄存款踢出他的負(fù)債表，從而痛失一個(gè)回收基礎(chǔ)貨幣的重要渠道；而2006年，中國(guó)財(cái)政部和中國(guó)央行推出國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理改革，又再為中國(guó)的流動(dòng)性過(guò)剩添油加火。
當(dāng)然，目前中國(guó)的公司債的成行木已成舟，而且是大勢(shì)所趨，但是中國(guó)相關(guān)的管理部門(mén)在放行的時(shí)候，應(yīng)該站在經(jīng)濟(jì)全局的角度，考慮到目前的宏觀經(jīng)濟(jì)情況，注意把握發(fā)行的節(jié)奏和規(guī)模。（來(lái)源： 編輯：肖亭）