被“忽視”的日元貶值
在過(guò)去一年中，日元的貶值使日本的主要產(chǎn)業(yè)和企業(yè)都獲得了巨額意外收益。在本次G7會(huì)議上，因?yàn)槊绹?guó)的“撐腰”，日元又再逃一劫，問(wèn)題是日元低估問(wèn)題并不是就此能夠化解，而日本經(jīng)濟(jì)也不會(huì)因?yàn)閰R率越低就越好
開(kāi)完2月9日、10日兩天的G7(七大工業(yè)國(guó))會(huì)議，日本財(cái)務(wù)大臣尾身幸次和日本銀行總裁福井俊彥都應(yīng)該感到如釋重負(fù)。日本國(guó)內(nèi)外媒體在會(huì)前曾經(jīng)熱烈議論過(guò)日元匯率，歐洲幾個(gè)國(guó)家的財(cái)政官員也多次談?wù)撨^(guò)日元，但畢竟在這次會(huì)議上沒(méi)有直接觸及日元匯率問(wèn)題，特別是美國(guó)對(duì)日本“愛(ài)護(hù)有加”，讓日本躲過(guò)一劫。
但是問(wèn)題并不是就此能夠壓下去。美國(guó)政府認(rèn)為“日元匯率反映了日本經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀”，不支持歐洲方面提出的抬高日元的建議，但美國(guó)產(chǎn)業(yè)界并沒(méi)有和政府站在一起，汽車業(yè)把收益下降與日元匯率聯(lián)系在了一起，民主黨占多數(shù)的美國(guó)議會(huì)，則正在醞釀?wù)匍_(kāi)聽(tīng)證會(huì)審議日元貶值問(wèn)題。
重要的是日本經(jīng)濟(jì)并不會(huì)因?yàn)槿赵獏R率越低就會(huì)越好。日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了戰(zhàn)后最長(zhǎng)時(shí)間的一次經(jīng)濟(jì)發(fā)展，低利率政策顯然在其中起了重要作用，但日本不可能永遠(yuǎn)維持低利率政策。調(diào)整利率，就意味著匯率的變動(dòng)，這是早晚的事情。
日本企業(yè)的意外收益
松下電器產(chǎn)業(yè)公司在去年2月發(fā)表經(jīng)營(yíng)計(jì)劃方面的數(shù)字時(shí)，無(wú)論如何也沒(méi)有想到會(huì)因?yàn)閰R率的變動(dòng)，讓公司在以后的一年里不知不覺(jué)地賺進(jìn)2500億日元。這個(gè)數(shù)字比預(yù)料中的要多了整整500億日元。
不僅是松下，過(guò)去好一段時(shí)間沒(méi)有開(kāi)發(fā)出革新性產(chǎn)品、在平板電視發(fā)展上落后于其他日本企業(yè)、在經(jīng)營(yíng)上出了大問(wèn)題的索尼，2006年忽然在電子領(lǐng)域掙到了1774億日元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，創(chuàng)下了歷史新高。日本的分析師在分析索尼的這個(gè)變化時(shí)，特別強(qiáng)調(diào)說(shuō)∶“索尼的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中，有305億日元得益于匯率下跌�！�
看來(lái)日元貶值真的成就了日本企業(yè)。本田汽車2006年托福于日元匯率的變動(dòng)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)上升到了1020億日元，鈴木汽車也創(chuàng)下了268億日元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。日元貶值讓日本的主要企業(yè)個(gè)個(gè)喜笑顏開(kāi)。
日元貶值為什么被“容忍”
當(dāng)中國(guó)國(guó)內(nèi)媒體熱炒人民幣與美元的匯率問(wèn)題時(shí)，很多人似乎忘記了中國(guó)有一個(gè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模兩倍于己的日本鄰居。
日本貶值之所以能為國(guó)際社會(huì)“忽視”，有三個(gè)關(guān)鍵原因：第一，日本政府的金融手段較為隱蔽；第二，日本貿(mào)易模式出現(xiàn)了變化；第三，日本強(qiáng)化了其在國(guó)外的投資。
今年G7會(huì)議上，有些國(guó)家提起日元貶值問(wèn)題，尾身和福井都是用“日本不干涉市場(chǎng)”這樣類似的話回復(fù)的。但這種說(shuō)法似乎把日本歷史上的一些做法給完全抹掉了。過(guò)去日本政府一直在控制匯率，在認(rèn)為日元過(guò)高或過(guò)低時(shí)，購(gòu)進(jìn)或者是拋出美元。
有一個(gè)比較重要的變化發(fā)生在日本與美國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易方面，這個(gè)變化影響著日元匯率。日本貿(mào)易振興機(jī)構(gòu)北京中心副所長(zhǎng)真家陽(yáng)一在1月26日的“中日經(jīng)濟(jì)關(guān)系新展望”討論會(huì)上就說(shuō)∶“從貿(mào)易構(gòu)成上看，日本對(duì)美國(guó)的出口占其總出口的比例由1990年的31.5％下降到了2005年的22.5％，這期間日本對(duì)中國(guó)的出口從1990年的2.1％上升到了2005年的13.4％�！�
怎么分析真家陽(yáng)一提供的這些數(shù)字呢？一種看法是日本采取了從中國(guó)迂回向美國(guó)出口的方法，這種迂回不是簡(jiǎn)單地從中國(guó)口岸向美國(guó)出口產(chǎn)品，而是把生產(chǎn)拿到了中國(guó)，在中國(guó)生產(chǎn)(組裝)以后，再向美國(guó)出口。日本企業(yè)降低了勞動(dòng)力成本，同時(shí)又規(guī)避了和美國(guó)等國(guó)的直接貿(mào)易摩擦。中國(guó)在得到一些加工費(fèi)后，從中國(guó)出口到美國(guó)的產(chǎn)品大量增加，表面上是中國(guó)對(duì)美貿(mào)易盈余很大，實(shí)際上是日本企業(yè)得到的好處更多。貿(mào)易方式變化后，人民幣對(duì)美元的沖突更激烈一些，日元躲到了后面，反而不引人注目了。
還有一點(diǎn)普通人不太注意的是，日本企業(yè)在國(guó)外賺到錢以后，沒(méi)有像過(guò)去那樣迅速拿到日本兌換成日元，而是在國(guó)外繼續(xù)投資了。日本的大型商社(貿(mào)易公司)通過(guò)石油、鐵礦等礦物資源的買賣，賺了一大筆錢，很多商社在國(guó)外購(gòu)買礦山，參與新項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，花去了大部分賺取的外匯。這部分外匯沒(méi)有拿到日本，沒(méi)有兌成日元，日元的升值壓力很小。
泰國(guó)金融動(dòng)蕩與歐美企業(yè)的擔(dān)心
如果日元就這么悄悄地貶值下去，人們不會(huì)太多地關(guān)注這個(gè)問(wèn)題，但時(shí)至今日，國(guó)際形勢(shì)出現(xiàn)了很大的變化。
繼1997年亞洲金融危機(jī)發(fā)生后，去年末泰國(guó)再次浮現(xiàn)金融危機(jī)苗頭。泰國(guó)與日本的經(jīng)濟(jì)關(guān)系特別的緊密，此次金融危機(jī)再次若隱若現(xiàn)，與日元的貶值不無(wú)關(guān)系。我們看到日元匯率在過(guò)去數(shù)年不斷調(diào)低。2005年1月，美元兌日元的匯率為1∶103，2006年1月日元貶值到1∶115，2007年1月進(jìn)一步下降到了1∶120。
美國(guó)汽車三巨頭已經(jīng)顯示出對(duì)日本企業(yè)的不滿。豐田本身在美國(guó)大量生產(chǎn)汽車，但受到原油漲價(jià)的影響，美國(guó)對(duì)低耗油的小型車需求變得更大，2006年豐田出口到美國(guó)的汽車比上一年增加了44％，達(dá)到127萬(wàn)輛。本田等在美國(guó)的銷售量也特別的好。2006年11月，美國(guó)中期選舉開(kāi)始后，三大汽車巨頭立即去見(jiàn)了布什總統(tǒng)，他們嚴(yán)厲批評(píng)了日元貶值，說(shuō)如此貶值對(duì)日本汽車廠家過(guò)分有利。目前美國(guó)政府、議會(huì)及輿論對(duì)日本汽車企業(yè)的批評(píng)還不多，但如果通用、福特等企業(yè)繼續(xù)虧損，美國(guó)輿論肯定會(huì)對(duì)日元匯率問(wèn)題作出新的評(píng)說(shuō)。民主黨在議會(huì)占了大多數(shù)以后，他們也借日美匯率問(wèn)題批評(píng)布什。
在歐洲很多人說(shuō)∶“我們已經(jīng)開(kāi)始關(guān)心日元匯率問(wèn)題�！边�有人說(shuō)∶“日元匯率的水平，應(yīng)該要反映出日本經(jīng)濟(jì)回復(fù)的現(xiàn)狀�！卑抵脯F(xiàn)在的日元走得過(guò)低。1月30日，德國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)還公開(kāi)說(shuō)∶“日本的低息政策導(dǎo)致了日元不自然的貶值�！泵^已經(jīng)指向了日本政府。不過(guò)在本次G7會(huì)議上，美國(guó)“力排眾議”，讓日本輕易躲過(guò)了歐洲的批評(píng)。
日企備戰(zhàn)日元升值
三菱電機(jī)總裁下村節(jié)宏說(shuō)∶“每貶值一日元，我們的銷售額就會(huì)增加30億日元。”日立制作所預(yù)測(cè)下一年度的匯率是1美元對(duì)110日元。如果比110日元低，每跌1日元就能讓日立的利潤(rùn)增加10億日元。
一味地讓日元貶值對(duì)日本經(jīng)濟(jì)不一定只有好處。特別是如果日本調(diào)整利率，國(guó)際形勢(shì)發(fā)生變化以后，企業(yè)借靠日元貶值而得到的利潤(rùn)就將煙消云散。進(jìn)口燃料、重油、木材的王子造紙公司在日元每貶1元的情況下，將損失6億日元。
另外，在天上掉餡餅的時(shí)候，企業(yè)忘記了提高生產(chǎn)效率、忘記了進(jìn)行合理化和設(shè)備投資，在日元升值的時(shí)期到來(lái)后，今天的利潤(rùn)就有可能成為明天的赤字。
日本企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始備戰(zhàn)日元升值的到來(lái)。它們加大了研發(fā)及國(guó)際化的步伐。在日本企業(yè)通過(guò)最近一段時(shí)間的貶值獲得市場(chǎng)后，如果日元適度升值，不僅不會(huì)影響日本企業(yè)的贏利水準(zhǔn)，也許能讓企業(yè)更穩(wěn)定地獲取市場(chǎng)利潤(rùn)。
（本文代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，曾刊載《南方周末》）