??? 2012年1月12日，由和訊網(wǎng)發(fā)起、中國證券市場研究設(shè)計(jì)中心（SEEC）等機(jī)構(gòu)聯(lián)合主辦的財(cái)經(jīng)中國 2011年會在北京JW萬豪酒店隆重舉行，主題為“中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展新動(dòng)力”。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松以2012年中國經(jīng)濟(jì)金融政策走向?yàn)橹黝}發(fā)表演講。他認(rèn)為從目前的評估來看，中國的貨幣化進(jìn)程基本上接近尾聲。也就是說，貨幣化的吸收多于貨幣的實(shí)質(zhì)在接近尾聲了，超過GDP+CPI哪怕多一點(diǎn)的供應(yīng)量都可能導(dǎo)致物價(jià)很靈敏的波動(dòng)。

????以下為演講摘錄：

????巴曙松：謝謝計(jì)渝的介紹，非常高興有機(jī)會參加和訊網(wǎng)的盛會!

????到2011年底和2012年初，各個(gè)方面大的政策基調(diào)的會議陸續(xù)召開，整個(gè)2012年政策的基調(diào)我想大家陸陸續(xù)續(xù)也逐步達(dá)成了共識。今天公布的CPI從細(xì)項(xiàng)的指標(biāo)來看應(yīng)該說沒有大的市場出現(xiàn)的意外，跟市場的預(yù)期很接近。從剛剛公布的數(shù)據(jù)來看，物價(jià)和GDP的增長速度還是處于一個(gè)回落的態(tài)勢過程中。從物價(jià)的細(xì)分來看，食品價(jià)格還是上漲的，非食品類價(jià)格下滑得比較明顯，這個(gè)可能跟季節(jié)和假期因素有關(guān)系。所以估計(jì)1月份的物價(jià)會比12月份有一個(gè)訪反彈，但是總體趨勢，整個(gè)2012年上半年可能還呈現(xiàn)回落的態(tài)勢。經(jīng)濟(jì)增長速度可能也是上半年繼續(xù)回落探底，下半年有一個(gè)溫和上升的大判斷，所以分歧不是太大。

????在2012年值得關(guān)注的一個(gè)特點(diǎn)就是房地產(chǎn)，房地產(chǎn)金融我認(rèn)為會是一個(gè)非常活躍的年份。我很高興的做一個(gè)信息披露，我當(dāng)了6年的興業(yè)銀行(601166,股吧)的風(fēng)險(xiǎn)委員會的主任委員，我們興業(yè)銀行有幾個(gè)優(yōu)勢，我們在房地產(chǎn)行業(yè)投入比較多，業(yè)績比較好，很多的垂直產(chǎn)業(yè)鏈的指標(biāo)不如興業(yè)銀行，所以我們關(guān)注房地產(chǎn)比較多。還有一個(gè)優(yōu)勢，我們有一批以魯政委先生為代表的一批非?；钴S的專家給我們提供專業(yè)服務(wù)，順便給魯博士做一個(gè)推介，確實(shí)是給興業(yè)銀行的品牌增值，從這個(gè)角度來說關(guān)注房地產(chǎn)也會多一些。

????我最近在走訪一些PE公司，PE公司一部分虧損已經(jīng)開始出現(xiàn)。二級市場的調(diào)整必然會傳遞到PE公司的投資，特別是在PE投資高峰的時(shí)候，有些比較激進(jìn)的PE公司用貌似穩(wěn)妥的投資手法，簽訂了很多苛刻的條件。我前一段時(shí)間在微博上還專門討論，這個(gè)是真的，是我走訪了兩個(gè)大的PE，他虧損了10幾億、20億之后他們的負(fù)責(zé)人給我們反思的。他說我們火爆的時(shí)候設(shè)置了幾個(gè)條款天衣無縫，在上海、紐約、北京和香港都有分公司，8%-10%的資金成本固定回報(bào)。如果兩年之內(nèi)沒有上市，20%-25%的回報(bào)把錢還給我。如果上市了，相當(dāng)于是優(yōu)先股，轉(zhuǎn)換成普通股的時(shí)候，低于發(fā)行價(jià)的30%給我換。還有的公司甚至加一條，說大股東個(gè)人加一個(gè)擔(dān)保。按照道理來說應(yīng)該是非常好的條款，結(jié)果凡是用的越嚴(yán)格的這些公司的條款，虧的還很厲害。背后的原因其實(shí)也是一個(gè)立項(xiàng)選擇，能夠接受這么苛刻條款的公司那缺錢要到什么程度?

????在接下來我們討論，在2012年玩點(diǎn)什么?我們看到PE方面，如果房地產(chǎn)調(diào)控不放松，房地產(chǎn)領(lǐng)域可做的事情比較多。去年、前年房地產(chǎn)信托發(fā)了6千多億，加上歷史的存量差不多一兩萬億，今年上半年又是一個(gè)償還的高峰期。銀行還不了還有話說，信貸填一下，信托公司有點(diǎn)困難。信托公司如果沒有現(xiàn)金流怎么辦?他拿著你手里的房子，拿著你的房地產(chǎn)把它收回來，收回來之后去處置。所以現(xiàn)在發(fā)生了幾例案例，就是還不了的信托，房子就被信托公司收了。信托公司把這個(gè)房子處置給我們國有銀行當(dāng)時(shí)剝離不良資產(chǎn)成立的這些資產(chǎn)管理公司，資產(chǎn)管理公司有新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。其實(shí)接下來房地產(chǎn)的整合、并購、退出、資產(chǎn)處置這些都是廣義的房地產(chǎn)金融活動(dòng)的范圍，應(yīng)該說在2012年會是一個(gè)房地產(chǎn)金融非?；钴S的一個(gè)年份。

????國際資本流動(dòng)的不確定性。直接影響到國內(nèi)貨幣政策操作，2011年底，一兩個(gè)月出現(xiàn)了外匯占款的減少資本的流出，從目前來看，這個(gè)趨勢可能會持續(xù)到2012年上半年。外匯占款的減少會改變我們的貨幣投放的結(jié)構(gòu)，M2我們的構(gòu)成有幾大塊，包括信貸、外匯占款，財(cái)政性存款這幾個(gè)方面。外匯占款如果減少，國內(nèi)信貸部分的投放增長就要跟上。到底2012年對資本流出的態(tài)勢持續(xù)多長時(shí)間?實(shí)際上對于貨幣信貸投放會出現(xiàn)一個(gè)調(diào)整的壓力。有人預(yù)期說到二季度，歐美再次量化寬松，可能就有資本的回流，有的還可能會持續(xù)到下半年，這一點(diǎn)不確定性會直接影響到整個(gè)貨幣信貸投放的決策。所以現(xiàn)在目前討論2012年的金融形勢，大家僅僅看信貸遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，信貸是重要，信貸在這個(gè)時(shí)候變得是整個(gè)M2增長里面的一個(gè)因素和一個(gè)構(gòu)成。這樣就使得資本流動(dòng)的不確定性，決定了貨幣調(diào)整的余地。這也是為什么2012年貨幣政策強(qiáng)調(diào)靈活性、審慎性和前瞻性，就是因?yàn)檫@是一個(gè)外部環(huán)境上存在的非常大的不確定性。

????做一個(gè)總結(jié)，從今天公布的物價(jià)的數(shù)據(jù)來看，總體的其實(shí)符合市場的預(yù)期。2012年的經(jīng)濟(jì)形勢，總體判斷基本上有共識。在總體穩(wěn)健的金融政策環(huán)境、貨幣政策基調(diào)的情況下，2012年的金融決策，包括投資決策我覺得要關(guān)注三個(gè)方面的新特點(diǎn)：一是物價(jià)波動(dòng)呈現(xiàn)出一個(gè)新的特點(diǎn);二是房地產(chǎn)金融在目前的政策架構(gòu)和政策環(huán)境下會非?；钴S;三是因?yàn)閲H資本流動(dòng)的不確定性，使得國內(nèi)的貨幣投放構(gòu)成，國內(nèi)貨幣投放在不同季節(jié)的分布都存在著調(diào)整、波動(dòng)變化的可能性，而且這個(gè)直接會對國內(nèi)金融市場的表現(xiàn)造成影響，值得我們高度關(guān)注，謝謝各位!

????（來源：中國日報(bào)網(wǎng) 信蓮 編輯：柳洪杰）