新華社記者 羅宇凡 華曄迪

“錢荒”正在成為當下中國經(jīng)濟中最熱門的關鍵詞。6月中旬以來，“銀行間隔夜拆借利率”這個十分專業(yè)的名詞開始不斷通過媒體進入公眾的視線。20日的最新數(shù)據(jù)顯示，上海銀行間利率再次全線上漲，利率首次超過10％，達到驚人的13．44％，該數(shù)值已創(chuàng)下歷史新高。平常在人們眼中最不“差錢”的大型商業(yè)銀行也開始加入借錢的大軍。

不過，就在金融機構的資金面不斷告急的同時，不久前央行公布的各項金融數(shù)據(jù)卻給人以截然不同的感覺。根據(jù)兩周前央行公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，盡管整體貨幣政策保持穩(wěn)健，但5月份M2（廣義貨幣供應量）的同比增速依舊高達15．8％，新增信貸量仍然高企，人民幣存款余額也已經(jīng)逼近百萬億元的大關，1至5月社會融資規(guī)模達到9．11萬億元，比上年同期多3．12萬億元。

貨幣供應量依舊充裕

中國真的在經(jīng)歷一場流動性緊縮的 “錢荒”嗎？一方面是銀行缺錢，股市缺錢，中小企業(yè)缺錢；但另一方面卻是，貨幣的供應量充裕，不少大型企業(yè)依然出手闊綽，大量購買銀行理財產(chǎn)品，游資仍在尋找炒作的概念，民間借貸依舊風風火火。兩相對比不難發(fā)現(xiàn)，眼下的“錢荒”看似來勢兇猛，實則是一場資金錯配導致的結構性資金緊張。不是沒有錢，而是錢沒有出現(xiàn)在正確的地方。

無論是2008年國際金融危機爆發(fā)后中央出臺的高達4萬億元投資的一攬子計劃，還是2012年以來，在“穩(wěn)增長”的目標下對貨幣政策寬松化的一系列微調(diào)，幾年來，中國經(jīng)濟始終處于一種流動性充裕的狀態(tài)下。然而與此同時，宏觀數(shù)據(jù)中M2與GDP的比值卻在不斷地擴大，到今年一季度，M2與GDP的比值已近200％，這意味著貨幣投放對經(jīng)濟增長的推動作用正在不斷減弱，也從一個側面反映出，大量的社會融資其實并沒有投入到實體經(jīng)濟當中。

信貸投資“虛火”不容忽視

在不少業(yè)內(nèi)人士和經(jīng)濟學家看來，導致目前金融業(yè)短暫性“錢荒”的因素十分復雜，這其中有國際經(jīng)濟環(huán)境變化的影響：隨著美國經(jīng)濟的回穩(wěn)復蘇，美聯(lián)儲稱量化寬松政策將逐漸退出，使得資金外流的速度開始加快。除此之外，中國金融系統(tǒng)內(nèi)部杠桿率不斷放大的因素更是不容忽視，大量資金在金融機構的操作之下通過杠桿投資和期限錯配套取利差，資金在各個金融機構間循環(huán)往復獲取利潤，“影子銀行”大行其道的同時，也使風險不斷積聚。

不僅如此，由于我國沒有利率市場化使得市場中存在監(jiān)管套利的機會。在我國當前的信貸和融資體系下，國有企業(yè)較民營企業(yè)在融資上具有先天優(yōu)勢，更容易以較低的成本獲得資金，從而使其能通過委托貸款等方式進行套利，由此導致資金的重復計算，進而導致社會融資總量的虛增。

由此可見，“錢荒”的背后，更需要思考的不是有沒有錢的問題，而是錢要如何用的問題。剛剛過去的這周，李克強總理主持召開國務院常務會議，會議提出要優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力支持經(jīng)濟轉型升級。“用好增量、盤活存量”，成為未來中國貨幣政策調(diào)整的一項總方針。值得注意的是，就在市場大聲疾呼“錢荒”的同時，央行卻并沒有釋放更多的流動性，這一調(diào)控指向似乎在暗示，中國的貨幣政策已開始由簡單的數(shù)量調(diào)控逐漸轉向質(zhì)量和結構的優(yōu)化。

（據(jù)新華社北京6月23日電）