分析稱企業(yè)靠日元貶值盈利屬短期效應(yīng)

上周，日元對(duì)美元匯率跌破100大關(guān)，跌至4年來低點(diǎn)，近5個(gè)月來日元對(duì)美元匯率已下跌27%。剛剛結(jié)束的G 7會(huì)議上，七國財(cái)長和央行行長承諾不操縱匯率，但并未對(duì)日本央行的寬松政策進(jìn)行批評(píng)，因此被視為再次對(duì)日元匯率走貶開了綠燈。而事實(shí)上，近期日元跌勢仍未窮盡，日元貶值的影響開始逐漸顯現(xiàn)。

對(duì)日元貶值做出最早和最充分反映的是市場投資者。在日元一路走貶的過程中，日本股市一路上揚(yáng)，領(lǐng)漲亞太股市，并且升到5年新高。其中，出口股受惠最多。市場普遍預(yù)期日本汽車、電子出口商將受惠于日元貶值。法國巴黎銀行的全球股票負(fù)責(zé)人表示，外國投資者對(duì)于日本出口股票的需求一路上升。而一些日本企業(yè)公布的上財(cái)年年報(bào)也確實(shí)傳出不少喜訊。

受益于日元走弱，索尼公司在上個(gè)財(cái)年的第四季度里獲得了盈利，利潤達(dá)到939億日元。而2012財(cái)年該公司的業(yè)績?yōu)槠髽I(yè)近70年來最差，虧損4570億日元。預(yù)計(jì)本財(cái)年索尼的利潤能增長16%。東芝公司在海外的業(yè)務(wù)也因日元貶值而得到提升。日產(chǎn)汽車受惠于日元走弱，2012財(cái)年最后一個(gè)季度的利潤大漲46%，1至3月的利潤為1100億日元，而前一年同期僅為753億日元，2012財(cái)年的利潤比前一財(cái)年增加0.3%，2013財(cái)年的利潤有望達(dá)到4200億日元。豐田汽車的季度利潤幾乎翻倍，本田的利潤也增長了6%。

目前市場正處于企業(yè)公布上季年報(bào)的關(guān)口，有分析認(rèn)為，在這個(gè)季度的年報(bào)中，日本一些出口企業(yè)對(duì)于業(yè)績的預(yù)估仍屬保守，其業(yè)績預(yù)估所依據(jù)的匯率水平大致在90至95之間，投資者認(rèn)為，一些日本企業(yè)的業(yè)績將比目前估計(jì)的更好。

瑞穗證券的分析師認(rèn)為，1394家公布了整年度財(cái)務(wù)報(bào)告的企業(yè)是將日元對(duì)美元的匯率設(shè)定在平均92的水平上，這樣預(yù)計(jì)2013財(cái)年的利潤增長為21%。如果將其設(shè)定在100的水平上，利潤將增長28%左右。

此外，隨著日元貶值，日本國內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者開始進(jìn)入海外市場來追逐更高的回報(bào)，到5月4日為止的兩個(gè)星期內(nèi)，日本投資者購買的外國債券達(dá)到5143億日元。資本的流出顯然進(jìn)一步推低了日元。

不過，和日本股市受益相反，韓國股市受挫于日元貶值。由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，韓國央行上周剛剛宣布了降低利率的決定。韓國和日本同屬于出口導(dǎo)向型國家，韓國的出口股很多是日本的競爭對(duì)手。因此，這些企業(yè)股票因日元貶值而受到嚴(yán)重沖擊。今年，韓元對(duì)日元升值了10%，而韓國股市下跌2.1%。韓國財(cái)政部官員上周末表示，韓國對(duì)于日元貶值感到擔(dān)憂，并正在研究是否需要推出新的措施來減少日元貶值的影響。

從某種層面來說，走弱的日元使得部分日本企業(yè)重新回到了競爭舞臺(tái)上，如汽車企業(yè)在海外的日子會(huì)更好過些。日本汽車被認(rèn)為質(zhì)量精良，如果加上價(jià)格方面的競爭力，將更有討價(jià)還價(jià)的能力。便宜的日元，也帶來了許多外國游客，進(jìn)而推動(dòng)了日本的消費(fèi)品市場。日元貶值還增加了投資者的海外收入，使其工資水平和消費(fèi)水平都有所提高。消費(fèi)者信心上月創(chuàng)下2007年以來的最高水平。

但一些評(píng)論認(rèn)為，日元貶值對(duì)企業(yè)的影響還不清楚，弱勢日元只是讓市場投資者感到興奮。對(duì)于生產(chǎn)廠家在日本的產(chǎn)品來說，日元貶值使得其更有競爭力，但是那些在海外廠家生產(chǎn)的零部件產(chǎn)品，則是相反的境遇。而過去一些年，不少企業(yè)在海外設(shè)立了生產(chǎn)基地，使其在日元的貶值中并未獲取利益。

而事實(shí)上，和股市“快熱”與部分企業(yè)受益相比，相關(guān)數(shù)據(jù)卻印證了日本出口行業(yè)整體的相對(duì)“慢熱”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前三個(gè)月，日本的全球出口同比減少了10%，該國出口行業(yè)整體仍在掙扎中，并未因日元貶值而迅速擺脫困境。這一結(jié)果使得各方都感到吃驚。報(bào)告顯示，大型日本制造商預(yù)計(jì)2013年日元的匯率水平在85左右，這一預(yù)測顯然影響到了企業(yè)的定價(jià)策略，一些日本企業(yè)認(rèn)為不應(yīng)過度降低產(chǎn)品價(jià)格。

許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家還認(rèn)為，日本經(jīng)常項(xiàng)目中一個(gè)重要部分是石油和食品的進(jìn)口，一旦日元持續(xù)貶值，能源和食品部分的價(jià)格勢必上升，從而影響到日本企業(yè)的生產(chǎn)成本。智庫經(jīng)濟(jì)研究日本中心修訂了經(jīng)濟(jì)展望，顯示兩年后日本經(jīng)濟(jì)和價(jià)格水平和目前相比并無太大改善。零售業(yè)者抵抗商品價(jià)格的上漲。穆迪公司上個(gè)月發(fā)表的報(bào)告也顯示，盡管日元貶值能夠提高企業(yè)的盈利能力，但是這種效應(yīng)是短期的。日本政府的政策只是給日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇爭取到了時(shí)間。

顯然，日本商界對(duì)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)持歡迎態(tài)度。在目前的匯率水平上，日本企業(yè)不會(huì)感到過多的壓力，不過他們并未滿足。一向都認(rèn)為日元高估的日產(chǎn)公司C E O G hosn評(píng)價(jià)目前日元匯率水平為中性?；葑u(yù)評(píng)級(jí)公司也認(rèn)為，日本企業(yè)還遠(yuǎn)未到5至10年前的競爭水平。

剛剛結(jié)束的七國財(cái)長和銀行行長會(huì)議對(duì)日元貶值開了綠燈。T achibana證券公司的策略員表示，如果七國集團(tuán)為首的國際社會(huì)對(duì)于日元的走弱提出批評(píng)之聲，那么投資者就會(huì)停止將其股票市場繼續(xù)推高的行為，然而，目前這些擔(dān)憂已經(jīng)退潮。市場對(duì)于日元的判斷是在未來數(shù)月內(nèi)繼續(xù)走弱。日元的進(jìn)一步貶值將帶來何種實(shí)質(zhì)影響還有待觀察。