分析無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整的直接誘因，明里看是幾家銀行的起訴，而其背后卻是3月15日到期的4.7億美元可轉(zhuǎn)債兌付出現(xiàn)了問(wèn)題。一波未平一波又起，近日本已稍稍淡出熱議的賽維又因區(qū)區(qū)2400萬(wàn)美元可轉(zhuǎn)債不能于4月15日到期兌付而被重提“破產(chǎn)邊緣”。一時(shí)間，人們的金融知識(shí)中多了個(gè)“可轉(zhuǎn)債”概念，而“可轉(zhuǎn)債”則成了著名光伏企業(yè)的“公敵”。

尚德、賽維兩家公司可轉(zhuǎn)債的發(fā)行時(shí)間都是在2008年，既是光伏產(chǎn)業(yè)如日中天的時(shí)代，也是筆者劃分中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)2004-2008年為理性高速增長(zhǎng)期和2008-2011年中為非理性高速增長(zhǎng)期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，按中醫(yī)說(shuō)法屬“虛火”開(kāi)始上升的時(shí)期。那時(shí)候，大的經(jīng)濟(jì)背景是美國(guó)次貸危機(jī)帶來(lái)一波全球經(jīng)濟(jì)不振，各國(guó)紛紛祭出寬松貨幣政策加以提振，中國(guó)更是大舉釋放出“四萬(wàn)億”；小的背景是各地方政府為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，熱推一個(gè)重要政績(jī)和商機(jī)的完美結(jié)合物——光伏產(chǎn)業(yè)，一時(shí)間光伏產(chǎn)業(yè)在中國(guó)大地四面開(kāi)花，在資本市場(chǎng)雞犬升天。結(jié)果使得本該調(diào)整的產(chǎn)業(yè)越發(fā)虛火上升，籌錢擴(kuò)產(chǎn)便成為光伏企業(yè)的首要問(wèn)題，此時(shí)發(fā)行可轉(zhuǎn)債不失為一個(gè)明智之舉。

現(xiàn)在人們時(shí)髦“雙刃劍”的說(shuō)法，其實(shí)任何事物都具有兩面性是哲學(xué)有史以來(lái)的基本內(nèi)容，所以可轉(zhuǎn)債也不能免俗。對(duì)可轉(zhuǎn)債投資人來(lái)說(shuō)，如果被投企業(yè)持續(xù)向好，他可能會(huì)到期轉(zhuǎn)股，但是一個(gè)產(chǎn)業(yè)難免有高峰也有低谷，于是確保固定收益則是首選；對(duì)大股東來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)好時(shí)不希望你變成股東，市場(chǎng)不好時(shí)希望你變成股東，與投資者的訴求總是相反。所以可轉(zhuǎn)債的融資作用是明顯的，同時(shí)更吸引財(cái)務(wù)投資的特性也是明顯的。

光伏屬能源，能源屬規(guī)模經(jīng)濟(jì)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)是金融，金融是烈馬，從來(lái)都有兩面性，只有善駕者才可趨其利而避其弊。這就要求企業(yè)家能夠了解行業(yè)也了解自己，做出正確的選擇。有的時(shí)候，事情的起因都是一樣的，事情的結(jié)果卻不一樣，而這一字之差卻深藏著太多的道理。據(jù)了解，那一時(shí)期英利也發(fā)行了可轉(zhuǎn)債，可它卻能夠在產(chǎn)業(yè)整合開(kāi)始的2010年12月提前回購(gòu)了2012年到期的票面總額為1.713億美元零息可轉(zhuǎn)換債券，現(xiàn)在看來(lái)是較好地處理了融資與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。對(duì)此，英利對(duì)外的宣傳口徑是什么不重要，重要的這是命好還是智慧，只有苗連生和他的融資運(yùn)作團(tuán)隊(duì)自己知道。

最近看了一篇關(guān)于企業(yè)家的對(duì)話，要求企業(yè)家要有幾大功夫：控制風(fēng)險(xiǎn)、判斷市場(chǎng)、判斷人才；又看到任志強(qiáng)的一段話：一路綠燈下行駛的車會(huì)忘記還有紅燈，會(huì)在紅燈時(shí)緊急剎車而翻車，常面對(duì)紅燈的反而會(huì)走得更穩(wěn)；分析此輪光伏產(chǎn)業(yè)老板摔跤的原因，楊懷慶的說(shuō)法頗為精辟：產(chǎn)業(yè)發(fā)展太快，我們的老板們還沒(méi)能適應(yīng)。筆者補(bǔ)充一句：企業(yè)家在任何時(shí)候都要知道自己該干什么才是王道。無(wú)論如何，企業(yè)老板是人不是神，不可能招招取勝，請(qǐng)多給他們理解；光伏企業(yè)也不是金剛不破之身，請(qǐng)多給他們支持。

不久前，創(chuàng)造健力寶神話的著名企業(yè)家李經(jīng)緯去世了，想想中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)至今還在創(chuàng)造輝煌的第一代企業(yè)家已經(jīng)所剩不多?；乜串?dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)又到了資金最饑渴的時(shí)候，心存僥幸、鋌而走險(xiǎn)也是難免發(fā)生的事情，我們期望中國(guó)光伏企業(yè)家們善用金融手段，期望你們不要大起更不要大落，期望你們一直帶領(lǐng)中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)去實(shí)現(xiàn)“中國(guó)夢(mèng)”。

（紅煒）