“一路狂奔”后，小股票對(duì)市場(chǎng)的估值溢價(jià)達(dá)到了五年的高點(diǎn)！

在沒(méi)有充分的業(yè)績(jī)支撐下，中小板指、創(chuàng)業(yè)板指今年以來(lái)相對(duì)大盤的超額收益已經(jīng)達(dá)到了10%和30%。

面對(duì)強(qiáng)勢(shì)股的飆漲，基金等買方基金多少有一些不淡定了。有基金經(jīng)理認(rèn)為“最近的活躍表現(xiàn)，某種程度上就像是末日狂奔，恐將加速調(diào)整?！?/p>

基金擔(dān)心的是，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期前提受到挑戰(zhàn)的前提下，部分前期強(qiáng)勢(shì)板塊行業(yè)有可能面臨大于市場(chǎng)平均的調(diào)整水平。而另一方面，低估值藍(lán)籌板塊再度回落至合理水平，投資機(jī)會(huì)漸增，部分基金認(rèn)為，低估值藍(lán)籌在后市的配置價(jià)值將日漸突出?！驯緢?bào)記者 吳曉婧

指數(shù)調(diào)整空間“不悲觀”

市場(chǎng)上素來(lái)有“五窮六絕七翻身”之說(shuō)，那么，5月的A股，是否會(huì)續(xù)這樣的市場(chǎng)規(guī)律，繼續(xù)下挫呢?

從近期公、私募等主要買方的觀點(diǎn)來(lái)看，機(jī)構(gòu)對(duì)于指數(shù)向下調(diào)整的預(yù)期，似乎并沒(méi)有那么悲觀。

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)中心對(duì)全國(guó)近60家私募公司進(jìn)行的問(wèn)卷調(diào)查顯示，雖然私募基金對(duì)5月行情仍然持相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)度，但整體而言，多數(shù)私募依然認(rèn)為大盤會(huì)呈現(xiàn)出“上下兩難”的格局。數(shù)據(jù)顯示，52.38%私募認(rèn)為大盤會(huì)橫盤整理，此外，看多的私募比看空的私募略占優(yōu)勢(shì)，其中，28.57%私募看漲5月行情，而另外19.05%私募則看空5月行情。

對(duì)于后市而言，華商基金認(rèn)為，在開工滯后，中觀產(chǎn)品價(jià)格改善，一季報(bào)業(yè)績(jī)環(huán)比向上，流動(dòng)性還沒(méi)有明顯收緊的情況下，目前點(diǎn)位市場(chǎng)大幅殺跌可能性較低。

“前期反彈是對(duì)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的反應(yīng)，目前調(diào)整屬于正?，F(xiàn)象?！敝袣W新藍(lán)籌基金經(jīng)理周蔚文預(yù)期，2013年總體經(jīng)濟(jì)處于底部向上的緩慢復(fù)蘇過(guò)程，股市下行空間并不大。

隨著開工旺季到來(lái)，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將環(huán)比好轉(zhuǎn)。南方基金首席策略分析師楊德龍表示，未來(lái)貨幣政策不會(huì)過(guò)于緊縮，因此，貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)還不會(huì)發(fā)生改變。進(jìn)入5月份，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)和外資入場(chǎng)，A股仍有反彈的機(jī)會(huì)，上證指數(shù)有望在2100點(diǎn)之上完成本輪調(diào)整。

此外，今年以來(lái)收益率冠軍創(chuàng)勢(shì)翔投資總監(jiān)黃平整體上對(duì)二季度暫時(shí)是偏向看空。在其看來(lái)，從宏觀經(jīng)濟(jì)上來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在處于一個(gè)轉(zhuǎn)型期。政府從重視GDP增速變到現(xiàn)在重視民生等方面，對(duì)GDP現(xiàn)在沒(méi)以前那么重視了，一季度的GDP就有所下降，沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的大環(huán)境決定了A股短期不具備行情。加上IPO重啟、解禁潮等不確定性因素，二季度需要相對(duì)謹(jǐn)慎。

警惕強(qiáng)勢(shì)股“末日狂奔”

雖然機(jī)構(gòu)對(duì)于市場(chǎng)整體的調(diào)整空間并不悲觀，但對(duì)于部分強(qiáng)勢(shì)股近期的“一路狂飆”，仍然心存擔(dān)憂。

在沒(méi)有充分的業(yè)績(jī)支撐下，中小板指、創(chuàng)業(yè)板指今年以來(lái)相對(duì)大盤的超額收益分別達(dá)到了10%和30%。行業(yè)表現(xiàn)上出現(xiàn)了明顯的結(jié)構(gòu)分化，以消費(fèi)、電子和醫(yī)藥為首的行業(yè)得到了市場(chǎng)的追捧，在股指下挫的背景下，不少個(gè)股創(chuàng)出新高。

在中信證券看來(lái)，這將難以為繼。“業(yè)績(jī)披露期后，大股東、高管減持窗口重新打開帶來(lái)的減持壓力亦將促使成長(zhǎng)股的估值回歸?！?/p>

從估值情況來(lái)看，興全趨勢(shì)認(rèn)為，小股票對(duì)市場(chǎng)的估值溢價(jià)達(dá)到了五年的高點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期前提受到挑戰(zhàn)的前提下，部分前期強(qiáng)勢(shì)板塊行業(yè)有可能面臨大于市場(chǎng)平均的調(diào)整水平。

事實(shí)上，4月末，成長(zhǎng)股已經(jīng)開始顯示回調(diào)態(tài)勢(shì)。

龍贏富澤總經(jīng)理兼投資總監(jiān)童第軼認(rèn)為，市場(chǎng)趨勢(shì)已有明顯向下走的跡象?！半m然創(chuàng)業(yè)板和中小板創(chuàng)出新高，然而在沒(méi)有實(shí)質(zhì)性業(yè)績(jī)支撐的條件下，最近的活躍表現(xiàn)某種程度上就像是末日狂奔，市場(chǎng)恐將加速調(diào)整?！被诠墒惺芸傮w經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性因素制約，對(duì)市場(chǎng)的觀點(diǎn)是偏空的。

“前期強(qiáng)勢(shì)股近期回調(diào)概率較大，部分中小盤股價(jià)已經(jīng)充分透支今年乃至明年的業(yè)績(jī)，短期需回避風(fēng)險(xiǎn)?！焙８煌ɑ鹜堆腥耸空J(rèn)為，在關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)也應(yīng)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，密切關(guān)注跟風(fēng)下跌的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股和景氣向好行業(yè)，因?yàn)殚L(zhǎng)期而言真正的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)仍將成為未來(lái)資金追捧焦點(diǎn)。而周期類股，則可能在未來(lái)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化中不斷受到挑戰(zhàn)。

滬上一家基金公司投研人士甚至悲觀預(yù)期，一旦題材熱度大大降低，賺錢效應(yīng)開始逐漸褪去，反過(guò)來(lái)助長(zhǎng)了部分入場(chǎng)資金的謹(jǐn)慎情緒，惡性循環(huán)一旦確立，則不排除未來(lái)將出現(xiàn)大規(guī)?！岸鄽⒍唷钡淖畈钋榫?。

農(nóng)銀策略精選股票基金經(jīng)理助理趙謙明確表示，需要等待創(chuàng)業(yè)板的補(bǔ)跌行情。他認(rèn)為，從目前來(lái)看，除非到時(shí)數(shù)據(jù)顯示是強(qiáng)復(fù)蘇，否則都只是“雙頭”行情，原因是弱復(fù)蘇背景下6-8月的淡季對(duì)市場(chǎng)負(fù)面沖擊較大。最后，從交易層面的經(jīng)驗(yàn)看，每一輪下跌的最后階段特征一定是周期股開始取得相對(duì)收益，而成長(zhǎng)股出現(xiàn)較大幅度的補(bǔ)跌，這也是目前賣方在討論的焦點(diǎn)，我們還需要耐心等待這個(gè)現(xiàn)象出現(xiàn)。

天治核心成長(zhǎng)基金經(jīng)理秦海燕認(rèn)為，消費(fèi)品需求相對(duì)穩(wěn)定，與之對(duì)應(yīng)的消費(fèi)電子、大眾消費(fèi)品、醫(yī)藥等行業(yè)的公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好，所以在目前的環(huán)境下，預(yù)計(jì)仍然可以找到較好的投資機(jī)會(huì)，但是對(duì)于這些行業(yè)中估值過(guò)高的個(gè)股應(yīng)注意階段性的控制風(fēng)險(xiǎn)。短期可以關(guān)注的熱點(diǎn)是5月8日的券商創(chuàng)新大會(huì)和6月份的城鎮(zhèn)化規(guī)劃，如果有影響較大的政策出臺(tái)，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

藍(lán)籌股再現(xiàn)配置價(jià)值

令市場(chǎng)困惑的是，成長(zhǎng)股雖然想象空間加大，但大部分估值已經(jīng)相對(duì)缺乏吸引力，而周期股估值較低，但彈性有限。因經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，持續(xù)調(diào)整的周期股反彈受到抑制，而成長(zhǎng)股因資金的持續(xù)追捧，估值風(fēng)險(xiǎn)也不容小視，因而謹(jǐn)慎仍是當(dāng)前多數(shù)基金最佳的策略選擇。

基于二季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善、流動(dòng)性適度寬松、價(jià)值藍(lán)籌的業(yè)績(jī)和估值優(yōu)勢(shì)，以及過(guò)往幾年在二季度大概率發(fā)生中小盤股階段性跑輸大盤股的歷史經(jīng)驗(yàn)等因素，中信證券判斷，低估值藍(lán)籌板塊在后市的配置價(jià)值將日漸突出。

具體到投資策略，長(zhǎng)信基金投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，受供給影響比較小的周期品，如水泥、銀行、保險(xiǎn)仍是重點(diǎn)配置行業(yè)。而由于今年政策對(duì)三公消費(fèi)限制比較嚴(yán)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)空間仍在投資。房地產(chǎn)仍是主要的政策著力點(diǎn)，地產(chǎn)行業(yè)或仍可配置。

而天治核心成長(zhǎng)基金經(jīng)理秦海燕則認(rèn)為，由于地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控效應(yīng)已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，交易量開始環(huán)比變差，新開工等數(shù)據(jù)也環(huán)比變差，所以投資產(chǎn)業(yè)鏈短期預(yù)計(jì)機(jī)會(huì)仍然不大。

申萬(wàn)菱信基金認(rèn)為，估值方面，一季度經(jīng)過(guò)A股的震蕩調(diào)整，估值出現(xiàn)明顯兩極分化趨勢(shì)。其中，以醫(yī)藥為代表穩(wěn)健增長(zhǎng)型行業(yè)、以及TMT等高成長(zhǎng)型行業(yè)估值偏高，而傳統(tǒng)周期品、白酒、汽車等大部分行業(yè)的估值再度回落至合理水平，投資機(jī)會(huì)漸增。展望下階段，申萬(wàn)菱信基金認(rèn)為，伴隨宏觀基本面改善的預(yù)期逐漸增加，將看好受益于經(jīng)濟(jì)回升、估值合理的行業(yè)，例如：建筑建材、機(jī)械設(shè)備、采掘等行業(yè)，同時(shí)保持對(duì)LED和煤化工等行業(yè)的看好、以及關(guān)注低估值的消費(fèi)品行業(yè)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

廣發(fā)消費(fèi)品精選認(rèn)為，雖然經(jīng)濟(jì)呈弱復(fù)蘇格局，但機(jī)會(huì)仍然會(huì)不少，從兩三年的時(shí)間長(zhǎng)度來(lái)看，目前被市場(chǎng)拋棄的白酒、服裝等消費(fèi)品行業(yè)處于非常低的估值水平，未來(lái)收益率將非?？捎^；醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期看好、只是短期估值基本到位。

中信證券則表示，目前指數(shù)已接近箱體底部，建議繼續(xù)在箱體底部加倉(cāng)，繼續(xù)看好低估值穩(wěn)定增長(zhǎng)的藍(lán)籌，如銀行、地產(chǎn)、家電、汽車、建筑和電力行業(yè)。