塞浦路斯銀行業(yè)危機與主權(quán)債務危機再次相互交織，動搖了各國對歐盟銀行業(yè)聯(lián)盟的信心。目前，歐盟各國仍面臨嚴酷的減赤重任，債務危機風險難以消除，歐元區(qū)消費和投資短時間內(nèi)難以復蘇。因此，歐盟將僅僅抓住“外貿(mào)”這根救命稻草。

主權(quán)債務危機風險遠未消除

歐債危機已經(jīng)進入第4個年頭。自2012年下半年以來，特別是歐洲央行9月出臺直接貨幣交易(OMT)計劃后，歐元區(qū)主權(quán)債務危機逐步趨向緩和。然而要據(jù)此推斷危機已接近尾聲，恐怕還言之尚早。正如近期意大利政局因選舉而陷入困境，以及3月中旬塞浦路斯危機惡化所暴露的那樣，當前歐債危機仍是歐盟經(jīng)濟的不穩(wěn)定因素。繼2012年出現(xiàn)衰退后，歐盟和歐元區(qū)經(jīng)濟今年仍將在衰退邊緣徘徊。

歐債危機涵蓋了流動性危機、償付性危機、銀行業(yè)危機甚至政治性危機，其復合型本質(zhì)決定了危機的解決必然是一個長期的過程，不可能一蹴而就。迄今為止，歐盟的各項應對措施在防止流動性危機方面雖見成效，但塞浦路斯危機仍然暴露出歐債危機鮮明的銀行業(yè)危機特性。這是當前歐債危機帶來的主要風險。

　　風險一：歐洲金融市場依然脆弱

　　從歐盟層面看，自歐洲央行2012年9月推出“沒有收益率上限”和“規(guī)模限制”的OMT計劃以來，歐盟金融市場整體狀況顯著好轉(zhuǎn)。歐元對美元比值從當年9月的低點持續(xù)上升，至今年3月塞浦路斯救助僵局之前，上漲幅度接近13%。危機國政府10年期債券收益率從7%左右的危機臨界點大幅回落，至3月22日，除希臘仍處11.90%的高位外，西班牙、葡萄牙、意大利和愛爾蘭已分別降至4.85%、6.04%、4.52%和4.14%。另據(jù)歐洲央行數(shù)據(jù)，從“歐豬5國”外流資金2011年達到3000億歐元，2012年前8個月為4060億歐元(占5國GDP的20%)。但歐洲央行推出OMT后，資金開始重返上述國家，僅2012年9月~12月的4個月間回流資金就達近1000億歐元，約占5國GDP的5%。

　　另外，歐洲金融市場“脆弱的穩(wěn)定”卻因很多人不以為然的塞浦路斯危機惡化而遭到破壞。3月16日塞浦路斯政府與歐元集團達成救助協(xié)議、擬對銀行儲戶存款征收高額存款稅的消息傳出后，歐元即全線下挫，對美元匯率盤中跌破1.30和1.29關(guān)口，觸及3個月新低1.2893。

　　事實上，放眼整個歐元區(qū)銀行業(yè)存在的問題，塞浦路斯的銀行危機并非不可挽救，但其暴露的問題卻非常深刻，特別是再次表明，歐債危機傳導機制尚未真正阻斷。塞浦路斯銀行業(yè)危機有其經(jīng)營方面的內(nèi)在原因。根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)，截至2012年9月，塞浦路斯銀行所面臨的外國債務風險敞口為592.2億美元，其中1年期債務為277.6億美元，高達GDP的1.24倍。但雪上加霜的是，塞銀行業(yè)本身持有的310億歐元希臘債權(quán)因希臘債務減記而蒙受巨額虧損(超過200億歐元)，成為引發(fā)危機的直接原因。

　　風險二：銀行業(yè)聯(lián)盟效果成疑

　　塞浦路斯國內(nèi)生產(chǎn)總值僅約180億歐元，占歐元區(qū)的0.2%，其希望歐盟提供170億歐元的救助資金，對于最高貸款額為5000億歐元的歐洲穩(wěn)定機制而言負擔十分有限。但歐盟的救助方案一波三折，德國及北方國家出于國內(nèi)政治考慮，要求塞為危機付出代價，這種局面在救助希臘危機的過程中曾經(jīng)反復出現(xiàn)，并最終導致了“蝴蝶效應”。3月25日，塞浦路斯與歐元集團達成最終救援協(xié)議。根據(jù)媒體報道，“三駕馬車”將向塞提供100億歐元金融救助，剩余資金由塞自籌，包括對塞最大銀行塞浦路斯銀行10萬歐元以上儲戶采取股權(quán)置換等強制減記措施，儲戶損失可能超過40%。協(xié)議的簽署對塞而言是不得已而為之，但對歐元區(qū)銀行業(yè)來說則是危險的先例，給危機國銀行業(yè)帶來的潛在威脅更是不言而喻。

　　塞浦路斯危機暴露的另一個風險在于，被寄予厚望的歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟能否在克服歐元區(qū)國家銀行業(yè)危機方面真正發(fā)揮成效。2012年6月西班牙銀行業(yè)危機爆發(fā)后，歐盟即開始推動銀行業(yè)聯(lián)盟建設(shè)，希望通過向銀行直接注資徹底阻斷歐洲銀行業(yè)危機和主權(quán)債務危機之間的惡性循環(huán)。2012年6月29日，歐盟峰會首次提出建立歐洲央行主導的統(tǒng)一銀行監(jiān)管機制；10月21日，歐盟秋季峰會通過銀行業(yè)聯(lián)盟“三步走”計劃；12月17日，歐盟冬季峰會明確“要求在2014年3月前建立以歐洲央行為首的統(tǒng)一銀行監(jiān)管機制(SSM)”，完成歐盟銀行業(yè)聯(lián)盟建設(shè)的第一步。但由于建立統(tǒng)一銀行監(jiān)管機制是2012年9月27日生效的歐洲穩(wěn)定機制(ESM)直接救助銀行的先決條件，而在先決條件遲遲未到位的情況下，ESM難以發(fā)揮有效作用。此次塞浦路斯銀行業(yè)危機與主權(quán)債務危機再次相互交織，牽動歐洲乃至全球金融市場的神經(jīng)，也動搖了各國對銀行業(yè)聯(lián)盟的信心。

經(jīng)濟復蘇之路變數(shù)多

歐債危機持續(xù)的時間已經(jīng)超出了預想。在當前形勢下，預測歐洲何時能夠走出債務危機泥潭沒有多大意義。歐洲央行OMT計劃的出臺，為歐盟金融市場的基本穩(wěn)定提供了保障。歐盟解決債務危機的當務之急在于盡快實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)增長。4年來，歐盟及其成員國已建立多層次、多渠道的救助及防范綜合應對機制，其應對債務危機的舉措逐漸觸及體制、機制等本質(zhì)問題及成員國核心利益。發(fā)生債務危機的國家雖然多數(shù)陷入衰退，但是歐盟各國正在執(zhí)行的財政整頓以及結(jié)構(gòu)性改革，是歐盟經(jīng)濟重拾競爭力、恢復健康增長所必須付出的代價。

恢復增長面臨較大困難

　　困難一：多數(shù)債務危機國經(jīng)濟仍然處于下降通道。近年來，除愛爾蘭外，所有其他受到債務危機沖擊的歐元區(qū)成員國經(jīng)濟均陷入嚴重的衰退之中。2004~2008年，歐元區(qū)經(jīng)濟年均增長2.1%，而發(fā)生債務危機的2009~2012年則為年均下降0.4%。其中，意大利危機前4年的平均GDP增速為1.1%，而危機后4年則年均下降1.4%；西班牙分別為年均增長3.1%和年均下降1.3%；葡萄牙分別為年均增長1.2%和年均下降1.5%；希臘分別為年均增長3.1%和年均下降5.4%。危機爆發(fā)后的4年間，希臘經(jīng)濟總量已經(jīng)萎縮了約20%。更為嚴峻的是，歐盟和歐元區(qū)失業(yè)率屢創(chuàng)新高，2013年1月已分別攀升至10.8%和11.9%，其中希臘和西班牙的失業(yè)率分別高達27.0%和26.2%，兩國青年失業(yè)率更分別高達59.4%和55.5%。按照歐盟委員會的預計，即使2014年開始恢復增長，上述危機國家經(jīng)濟至少需要3~5年時間才能恢復到危機前的增長水平?？梢哉f，以希臘債務危機為開端，歐元區(qū)外圍國家經(jīng)濟很可能將經(jīng)歷失去的10年。

　　困難二：各成員國減赤任務繁重，資金嚴重匱乏。在2013年3月的春季峰會上，歐盟各國領(lǐng)導人雖然就優(yōu)先支持經(jīng)濟增長達成廣泛共識，但是歐元區(qū)及其成員國自2010年5月以來大力推行的財政整頓已經(jīng)到了欲罷不能的境地。按照計劃，2013年應是各成員國的財政赤字達標年，而截至2012年的實際情況則是仍然有超過一半的成員國(9國)財政赤字尚未達標。除西班牙、葡萄牙、希臘得到“三駕馬車”允許可延遲至2014年和2015年實現(xiàn)達標外，包括法國、荷蘭在內(nèi)的其他未達標國2013年減赤任務將十分繁重。這種情況也決定了相關(guān)國家在經(jīng)濟政策方面可靈活回旋的余地不大。與此同時，由于沒有處理好經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)先重點與緊縮預算的平衡關(guān)系，歐盟2014年~2020年財政預算案未能獲得歐洲議會批準，從而導致歐盟層面無法盡快將支持就業(yè)和經(jīng)濟增長的措施提上議事日程；另一方面，歐盟中期預算盡管大幅增加了促進增長和就業(yè)的投入，但其僅占中期預算的13%，資金規(guī)模無法與農(nóng)業(yè)補貼和凝聚基金相比(分別占39%和34%)。受資金投入不足所限，歐盟在支持就業(yè)和經(jīng)濟增長方面難有大的作為。

　　對外貿(mào)易成增長唯一動力

　　在主權(quán)債務危機沖擊下，歐元區(qū)失業(yè)率長期居高不下導致私人消費低迷，產(chǎn)能利用率不足導致企業(yè)投資萎縮，政府債務龐大導致公共投資不振，對外貿(mào)易已成為拉動歐元區(qū)經(jīng)濟增長的唯一動力。據(jù)歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2012年一至四季度，歐元區(qū)固定資產(chǎn)投資和私人消費均為負增長，其中私人消費拖累GDP分別下滑0.1%、0.3%、0%和0.2%，固定資產(chǎn)投資拖累GDP分別下滑0.3%、0.3%、0.1%和0.2%；而全年歐元區(qū)對外貿(mào)易實現(xiàn)818億歐元順差，有效地緩和了經(jīng)濟下滑的局面。據(jù)2012年秋季《歐盟經(jīng)濟預測報告》預測，2012年內(nèi)部消費和庫存減少造成歐盟經(jīng)濟總量下降1.2個百分點，但外貿(mào)凈出口則拉動經(jīng)濟增長0.9個百分點。從目前形勢看，在債務危機風險遲遲未消除的影響下，歐元區(qū)消費和投資短時間內(nèi)難以復蘇，歐盟因而對于對外貿(mào)易更加看重。其突出表現(xiàn)在于，一方面貿(mào)易政策中的保護主義傾向明顯抬頭，特別是自2012年以來連續(xù)對中國大宗商品發(fā)起貿(mào)易救濟調(diào)查；另一方面，在通過多哈回合談判推動貿(mào)易伙伴開放市場暫時無望的形勢下，歐盟加快了自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略的步伐，不僅積極推進與新興經(jīng)濟體的自貿(mào)區(qū)建設(shè)，而且近期先后宣布啟動與美國、日本等重要經(jīng)濟體的自貿(mào)區(qū)談判。根據(jù)歐盟測算，與美國簽訂自由貿(mào)易協(xié)定將拉動歐盟經(jīng)濟年均增長0.5個百分點，加上與新興經(jīng)濟體的自貿(mào)區(qū)，每年將合力拉動歐盟經(jīng)濟增長達1個百分點。

　　(作者系商務部研究院歐洲研究部副主任)