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2013:歐元詛咒能否解除

2013-01-07 08:45:52 來源:國際金融報
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2013:歐元詛咒能否解除

編者按:2012年對歐元區(qū)來說是充滿險情的一年,也是世界經(jīng)濟進入“冰河世紀”的一年。在經(jīng)過輪番財政瘦身后,歐元區(qū)仍沒有找到走出困境的辦法,失業(yè)率高企、金融體系脆弱、主權(quán)債務(wù)風險上升,財政緊縮和經(jīng)濟低增長都陷入惡性循環(huán)。惟一值得慶幸的是,歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機在持續(xù)了3個年頭后,歐元仍活著。展望2013年,歐元區(qū)仍將面臨多重挑戰(zhàn)。各國將就建立銀行業(yè)聯(lián)盟進行系列談判,但由于一體化進程涉及讓渡成員國部分主權(quán),談判將難以一帆風順。此外,意大利和德國的大選結(jié)果,以及西班牙是否申請全面救助將為歐債形勢的發(fā)展增添變數(shù)。歐洲要走出危機,需要歐盟領(lǐng)導(dǎo)人展示出創(chuàng)新能力,堅定地沿著一體化道路走下去。

危機發(fā)酵,各國抱團取暖

過去一年里,日子難過的不僅是希臘,歐元區(qū)第二大、第三大、第四大經(jīng)濟體法國、意大利和西班牙均出現(xiàn)了險情,意大利和西班牙國債收益率逼近7%的警戒線,銀行業(yè)壞賬問題凸顯。國際主要評級機構(gòu)先后下調(diào)了法國等9個歐元區(qū)國家的主權(quán)信用評級。一時間,歐元區(qū)解體、“歐元崩潰論”甚囂塵上,讓市場惶恐不安。如此危情也倒逼歐元區(qū)各國領(lǐng)導(dǎo)人放棄紛爭,抱團共渡難關(guān)。

歐洲官員每月均聚首

2012年是名副其實的會議年,幾乎每個月歐盟官員都要齊聚一堂,商討債務(wù)危機:1月份,歐盟領(lǐng)導(dǎo)人就新歐元區(qū)財政公約的內(nèi)容細節(jié)達成基本共識,為歐元區(qū)加強財政紀律和最終實現(xiàn)財政聯(lián)盟打下基礎(chǔ);3月份,歐元區(qū)財長同意將歐洲穩(wěn)定機制和歐洲金融穩(wěn)定工具的放貸資金規(guī)模上限提高到7000億歐元,以便在緊急情況下向歐元區(qū)成員國提供救助貸款;6月份,歐盟提出了加強財政經(jīng)濟聯(lián)盟的新計劃草案,主要內(nèi)容包括歐元區(qū)集體設(shè)定各成員國年度財政預(yù)算上限、歐元區(qū)成員國如要增加發(fā)行債券必須事先獲得其他成員國的同意、歐元區(qū)將發(fā)行共同歐元債券作為中期選擇、籌建歐元區(qū)“財政部”等;8月份,歐盟提出建立歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟的建議草案,具體內(nèi)容包括組建歐元區(qū)統(tǒng)一的銀行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)、建立歐盟共同的存款保證計劃和設(shè)立旨在幫助解決銀行呆壞賬的救助基金;11月份,歐元區(qū)財長同意向希臘發(fā)放總額為437億歐元的新一輪救助貸款。

此外,在經(jīng)濟持續(xù)不振的狀態(tài)下,歐洲國家領(lǐng)導(dǎo)人開始考慮在緊縮的同時實施一定的經(jīng)濟刺激措施。去年歐盟夏季峰會就通過《增長與就業(yè)公約》推出了總額為1200億歐元的促進經(jīng)濟增長一攬子計劃,以幫助債務(wù)危機國走出危機。

歐央行成緊急“救火員”

除了歐洲各國在努力,歐洲央行也沒閑著。作為歐元區(qū)17國的中央銀行,歐洲央行最主要的目標是穩(wěn)定歐元區(qū)的物價,也就是控制通貨膨脹。而在與債務(wù)危機的戰(zhàn)斗中,歐洲央行的角色集中凸顯了出來,在輿論壓力和期待之下,歐洲央行開始模仿美國、日本和英國等中央銀行,多次實施寬松貨幣政策和擴大流動性來促進歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇:去年2月,歐洲央行通過第二輪長期再融資操作(LTRO)向歐洲銀行系統(tǒng)注入了5295億歐元,加上2011年12月第一輪LTRO的4890億歐元,歐洲央行兩次向銀行系統(tǒng)注入的資金總額已經(jīng)超過1萬億歐元;去年7月,歐洲央行宣布將歐元區(qū)主導(dǎo)利率下調(diào)25個基點至0.75%的歷史新低;去年9月,新購債計劃出臺,市場信心隨之出現(xiàn)明顯回暖,歐元對美元的匯率從7月底的1.20升至去年底的1.31左右。

在歐洲央行這一系列“大手筆”的影響下,受到債務(wù)危機困擾的歐元區(qū)主要經(jīng)濟體的融資壓力得到明顯緩解。其中,西班牙10年期國債收益率從去年7月的7.5%以上下降至去年底的5.5%左右,意大利的10年期國債收益率更是從去年7月近7%的高點降至4.5%以下。

挑戰(zhàn)猶存,經(jīng)濟初現(xiàn)轉(zhuǎn)機

盡管歐盟領(lǐng)導(dǎo)人在去年作出了很多努力,但是留給歐元區(qū)的挑戰(zhàn)還有很多。有人預(yù)測,如果歐元區(qū)推動進一步經(jīng)濟和政治一體化,可能導(dǎo)致一些邊緣國家最終放棄使用歐元,那么雙速歐洲出現(xiàn)的可能性將增大。

兩個經(jīng)濟好兆頭

2012年終歲末,歐元區(qū)經(jīng)濟至少出現(xiàn)了兩個好兆頭:其一,主權(quán)評級趨于穩(wěn)定。經(jīng)過一年的努力,評級機構(gòu)給歐元區(qū)國家降級的風潮正在轉(zhuǎn)向。2012年10月,西班牙避免了被穆迪下調(diào)至垃圾級的厄運;同年11月,愛爾蘭的評級展望被惠譽上調(diào)至穩(wěn)定;隨后,標普在希臘再次對債務(wù)重組之后,將該國的評級上調(diào)至B-,雖然上調(diào)后的評級依舊很低,但也算是有所改善。此次上調(diào)評級反映出標普肯定了決策者讓希臘留在歐元區(qū)的決心,這一決定不但消除了可能迫使歐元區(qū)解體的最直接威脅,也消除了可能沖擊到歐元區(qū)其他國家評級的尾部風險。

其二,歐洲央行認為,明年下半年,歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇有希望。盡管短期前景并不樂觀,但分析人士認為,總體而言,歐盟領(lǐng)導(dǎo)人去年已就深化一體化改革達成更多共識,歐盟正沿著財政聯(lián)盟、銀行業(yè)聯(lián)盟乃至政治聯(lián)盟的軌跡前進,這是一條正確的道路,市場對歐元區(qū)開始恢復(fù)信心。

擺脫危機需數(shù)年

至于歐洲還要多久才能擺脫債務(wù)危機,倫敦市前副市長、上海交通大學(xué)客座教授羅斯義在接受《國際金融報》記者采訪時表示,“歐元區(qū)最初陷入債務(wù)危機的誘因是私營部門(主要指愛爾蘭和西班牙)和政府部門(主要指希臘)過度借貸造成的。除非這些債務(wù)能大幅度減少,否則債務(wù)危機不會在短期內(nèi)結(jié)束。歐洲國家努力了3年,就當前局勢看,這些欠債并沒有大幅減少,即使2013年歐洲經(jīng)濟出現(xiàn)復(fù)蘇跡象,速度也非常緩慢,償債能力也不會大幅改善。由此推斷,歐洲距離完全復(fù)蘇還需要幾年時間,徹底擺脫債務(wù)危機仍需幾年?!?/p>

最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,歐洲經(jīng)濟仍處于嚴重衰退階段,去年第三季度,歐盟GDP增速為2%,歐元區(qū)GDP增速為2.7%,均低于危機前水平。就核心經(jīng)濟體而言,只有德國GDP增速高于上一個商業(yè)周期平均水平,而法國、英國、西班牙、意大利、葡萄牙、愛爾蘭、希臘的GDP增速仍低于危機前水平,尤其是希臘,比2007年第三季度的增速整整低了19%。

羅斯義認為,歐盟各成員國政府依舊會推行緊縮政策,即便同時推出刺激措施,規(guī)模也不會太大。而歐洲經(jīng)濟陷入衰退的核心原因就是政府固定投資持續(xù)下滑。自2008年第一季度至2012年第三季度,歐盟固定投資一直呈現(xiàn)負增長,比經(jīng)濟頂峰時期整整下滑了17.3%左右。德國經(jīng)濟之所以增長勢頭不減,主要是因為德國政府的固定投資僅比前一個商業(yè)周期減少了4.6%。相比之下,歐盟其他三大經(jīng)濟體英國、意大利和西班牙的固定投資降幅非常大,分別為19.2%、23.4%和38.2%。而希臘、葡萄牙和愛爾蘭的固定投資比例下降幅度更是達到了41.4%至60%之間。由此可見,固定投資勢頭若依舊低迷,歐洲經(jīng)濟在短期內(nèi)不會出現(xiàn)快速復(fù)蘇。

德國仍是領(lǐng)頭羊

具體來看,受經(jīng)濟衰退影響,2013年,希臘、塞浦路斯、意大利和西班牙仍難以擺脫債務(wù)困擾,它們的公共債務(wù)占GDP的比例只會小幅下降。值得注意的是,希臘實施的債務(wù)減記措施并不適用于西班牙和意大利。希臘經(jīng)濟規(guī)模小,不會對歐洲銀行業(yè)體系產(chǎn)生巨大破壞,而西班牙和意大利經(jīng)濟規(guī)模較大,一旦出現(xiàn)違約危機,對整個歐洲的銀行業(yè)體系將造成巨大破壞性。對歐元區(qū)而言,今年最大的風險在于意大利,如果前總理貝盧斯科尼重新掌握實權(quán),那么意大利的債務(wù)違約風險將加大。

德國現(xiàn)在是歐盟經(jīng)濟政策制定的領(lǐng)頭羊,這一位置在2013年不會有太大改變。羅斯義認為,縱觀歐洲局勢,英國經(jīng)濟停滯不前,難以扮演核心角色,法國經(jīng)濟雖然正在復(fù)蘇,但已經(jīng)與德國不在同一等級,所以不得不俯首稱臣。而且可以肯定的是,2013年,歐元區(qū)不會分崩離析,因為德國會一直“庇護”左右。

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編輯: 柳洪杰 標簽: Prognos
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