每年辭舊迎新之際，國泰基金都會為投資者呈獻一場投資盛宴。今年的“國泰基金日”高峰論壇于日前如期舉行，國泰基金盛邀國內(nèi)8位最具影響力的經(jīng)濟學家匯聚一堂，共同把脈2012年宏觀經(jīng)濟形勢和行業(yè)發(fā)展趨勢。
國泰基金總經(jīng)理金旭在致辭中表示，“‘國泰基金日’高峰論壇從2008年開始，至今已舉辦四屆，已經(jīng)成為一項傳統(tǒng)?；仡櫼酝恳粚谩畤┗鹑铡懻摰挠^點，都與第二年宏觀經(jīng)濟形勢的發(fā)展主題密切相關(guān)，這也為國泰基金投研團隊最近幾年能夠保持持續(xù)良好的整體業(yè)績提供了幫助”。
截至2011年12月9日，根據(jù)銀河證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國泰基金綜合投資業(yè)績在全行業(yè)成立超過一年的60家基金公司中，取得了排名第五的良好成績。目前國泰系12只主動管理的股票型基金中，11只位于前1/2，9只位于前1/3，5只位于前1/4，3只位于同類前十名。
對于2012年宏觀經(jīng)濟走勢，與會的經(jīng)濟學家一致認為，相對2011年，2012年比較大的差異主要在以下三方面。首先是走勢，2011年經(jīng)濟一路往下，那么2012年大體上是從低到高；政策層面，2011年基本上是持續(xù)緊縮，2012年總體走向是放松；市場層面，宏觀調(diào)整政策緊縮，市場基本沒有什么行情。另外，預計2012年大概是結(jié)構(gòu)性政策，整體經(jīng)濟政策的布局將對2012年整體環(huán)境比較有利。
本次論壇由國泰基金首席經(jīng)濟學家巴曙松主持，申銀萬國研究所總經(jīng)理陳曉升，中信證券研究所首席經(jīng)濟學家諸建芳，高華證券特別顧問、北大國家發(fā)展研究院教授宋國青，銀河證券首席經(jīng)濟學家潘向東，中金首席策略師、董事總經(jīng)理黃海洲，高盛投資管理部中國首席投資策略師哈繼銘，大和證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家孫明春共同展望2012年中國經(jīng)濟和股市，八位經(jīng)濟學家的思想碰撞為在場的嘉賓帶來了一場投資盛宴。
黃海洲：2012對中國而言
有兩個事情是確定的
2012年市場存在較大的風險，但也蘊藏豐富的投資機會。A股的上下震蕩區(qū)間可能達到35%，H股或高達60%。2012年既要防風險又要博弈，如投資得法，投資回報會非?？捎^。2012年有兩件支持股市投資的事情是確定的：
第一是經(jīng)濟增長2012年上半年將觸底反彈；第二是經(jīng)過3年調(diào)整，中美貨幣政策將逐步趨向一致。新興市場非常值得我們關(guān)注。A股市場2012年至少有一波重要的可操作機會，反彈時間可能是一季度。我們看好現(xiàn)代服務業(yè)、環(huán)保等板塊。
諸建芳：底部突圍，轉(zhuǎn)型保增長
對2012年宏觀經(jīng)濟走勢的判斷是：歐債危機拖累全球經(jīng)濟、中國經(jīng)濟回落，但非硬著陸、通脹快速下降、政策趨向放松。
具體而言，外圍環(huán)境可能相對悲觀一點。歐債危機很有可能還會蔓延，這將帶來全球經(jīng)濟繼續(xù)下降。這種狀況將對中國出口方面帶來嚴峻考驗。再加上2012年是美國大選年，貿(mào)易摩擦的可能性將有所加大。國內(nèi)經(jīng)濟進一步回落的概率也會比較大。 通脹在快速回落的同時，比較容易受地區(qū)熱點的影響。2012年的房產(chǎn)市場將有一定的政策及經(jīng)濟風險。2012年某一個時間，可能是2012年年中的時候政策將會調(diào)整。如果政策不調(diào)整，那么房地產(chǎn)的回落對經(jīng)濟影響可能會超出合理的狀態(tài)，經(jīng)濟向下風險將很有可能加強。
相對2011年，2012年比較大的差異主要在以下三方面。首先是走勢，去年經(jīng)濟一路往下，那么2012年大體上是從低到高；政策層面，去年基本上是持續(xù)縮緊，2012年總體走向是放松；市場層面，宏觀政策緊縮，市場基本沒有什么行情。另外，預計2012年大概是結(jié)構(gòu)性放松，整體經(jīng)濟政策的布局將對2012年整體環(huán)境比較有利。
孫明春：解決懸崖勒馬之困
懸崖勒馬感覺上是非常危急的，但這個危急的狀態(tài)也不是那么悲觀，畢竟勒馬了，接下來怎么走才是關(guān)鍵。是不是往回倒幾步？政府心里有數(shù)會往后退幾步，只不過剛剛勒馬的政府還需要一些時間，但政府有能力有實力，而且也有經(jīng)驗避免掉下懸崖。那能不能掉轉(zhuǎn)頭跑呢？不行，因為往哪邊跑都是懸崖，這是一個中長期的問題。
大家要看長遠，中國GDP增長、投資增長及貨幣增長不可能延續(xù)過去5年、過去10年、過去30年那么高的增長，需要往下降，盡可能往下降。所以說我個人判斷到2014年，我們的M2需要降到10%以下。2012年GDP增長8.5%也好，已經(jīng)是10年以來最低的了。我們時間不多了，得把馬調(diào)過頭來離懸崖遠一點，但是別跑太快，我們有空間有機會，但是空間不大。
總之如果把全球看清楚，結(jié)論就是，沒那么好也沒那么壞，短期來講沒那么壞，長期來講沒那么好，尤其是2012年真的全球出現(xiàn)危機，我們可能又要重復一下2009年，從全球來看，中國可能是全世界最安全的地方，因為中國政府是最有資源的。
潘向東：面對混沌增長
要分析2012年宏觀經(jīng)濟變化趨勢，我們先看一下何為混沌增長?；煦缭鲩L的狀態(tài)主要是對非常態(tài)經(jīng)濟條件下的經(jīng)濟增長路徑的探討?；煦缃?jīng)濟現(xiàn)象描述本身就是一種狀態(tài)，這種狀態(tài)的最主要特征是：其一，經(jīng)濟系統(tǒng)是一個高度復雜非線性動力系統(tǒng)；其二，系統(tǒng)內(nèi)一些小的不確定性會演化成指數(shù)式的放大，即產(chǎn)生所謂的“黑天鵝”事件。我們認為，未來樂觀估計一到兩年，悲觀估計至少三到四年，經(jīng)濟增長都將處于一種混沌的狀態(tài)中。
那么，如何面對混沌增長？混沌增長條件下的投資策略，特征是過程復雜，不確定性較大，但總體收斂，配置以穩(wěn)定收益為主，操作以技術(shù)面和消息面為主。對股票的操作不要浮躁，因為這個過程它不再像以前一樣是可以看到一個方向的。房地產(chǎn)放開到投資還有一個過程，更多是要依賴外部的復蘇情況。
陳曉升：由快變慢的經(jīng)濟，無
中生有的投資
展望2012，可以一句話概括：“由快變慢的經(jīng)濟，無中生有的投資。”
經(jīng)濟由快變慢是總趨勢。和2008年的快下快上相比，這一輪的經(jīng)濟調(diào)整速度明顯緩慢，一直會延續(xù)到歐洲的危機出清和國內(nèi)房地產(chǎn)景氣回落的出清。雖然經(jīng)濟由快轉(zhuǎn)慢，但不能過分悲觀。畢竟現(xiàn)在整個調(diào)控基調(diào)已經(jīng)出現(xiàn)微小的變化，內(nèi)生增長動力依然存在。2012年的基礎(chǔ)設施投資可以彌補房地產(chǎn)投資的下降，2012年投資總體增長速度預計有21.5%左右，而經(jīng)濟的拐點應該出現(xiàn)在6月份左右。
“無中生有”的投資，一方面是指市場有了更多的風險對沖工具，另一方面，雖然經(jīng)濟總體層面基調(diào)已定，但是機會仍然有。從策略層面來講，首先要看清楚確定的東西，關(guān)注重要的變化。保存好自身實力；其次要找好相對確定的增長板塊。推薦三個板塊或者行業(yè)，第一個是電力設備，包括電網(wǎng)、電源、高鐵、水利、保障房，第二個是醫(yī)藥，第三個是消費型投資受益的行業(yè)。
宋國青：后院穩(wěn)定后的增長
總體而言，2012年經(jīng)濟走勢將比2011年要好?！昂笤悍€(wěn)定后的增長”可以用來說明這兩年的發(fā)展邏輯。后院穩(wěn)定是說農(nóng)業(yè)在2011年有一個比較好的收成，為2012年的供給提供好的保障，再加上國際上經(jīng)濟不景氣，農(nóng)產(chǎn)品價格有一定下跌，這對2012年通脹形成較小的壓力。而去年非農(nóng)經(jīng)濟增長率比較低，2012年經(jīng)濟潛在增長速度可能會比去年要高。其實，大家對2012年增長率的估計都差不多，但是對通貨膨脹的預測有所不同，如果2012年增長率不到9%，通貨膨脹可能要比去年下降速度更快一些。
大家都關(guān)心房地產(chǎn)問題，現(xiàn)在看2012年增長率可能很低，到2012年二季度情況將會明朗，之后再采取更進一步措施來刺激內(nèi)需、刺激投資，可以做的事情還是很多。
巴曙松：2012宏觀政策微調(diào)有較大空間
在外圍環(huán)境繼續(xù)低迷的情況下，2012年中國經(jīng)濟呈現(xiàn)前低后高的格局。從當前情況看，對于經(jīng)濟下行的態(tài)勢不必過于恐慌，政策暫時沒有大幅度調(diào)整的必要。
同時，政策微調(diào)具有較大空間，應該以推動結(jié)構(gòu)調(diào)整為方向：1、抓緊價格回落的有利時機推動要素價格改革。2012年全年通脹水平會在3.5%以下的水平。2012年全球的氣候較為惡劣，農(nóng)作物的收成會受影響，可能會推高2013年全球通脹水平。所以給2012年提供了價格改革的重要時間窗口。
2、在貨幣政策方面，可以及時運用準備金率工具對沖流入減少的局面，同時積極推動利率市場化改革。全球金融市場的動蕩可能造成中國的資本流入在一定時期內(nèi)出現(xiàn)減少的情況，外部經(jīng)濟的低迷可能造成貿(mào)易順差有所減少，外匯占款可能在一段時間內(nèi)出現(xiàn)較低的情況。下調(diào)銀行準備金率可以對此情況做出有效的對沖。在此背景下的準備金率下調(diào)實際上是一種中性的行為。
3、減稅具有較大空間。2011年財政收入增長30%，與居民收入13%的增幅相比存在巨大的差距，收入分配不斷惡化，從這個角度來講，減稅、加大財政對民生的支持具有較大空間。如果能將個體工商戶和微型企業(yè)增值稅、營業(yè)稅的起征額提高到3.5萬元，則減稅就真正可以體現(xiàn)到惠民生的功效。
4、注意推進資產(chǎn)證券化來做好結(jié)構(gòu)調(diào)整。當前銀行在融資體系中依然處于主體地位，應該探討資產(chǎn)證券化的合理實踐，通過資產(chǎn)證券化可將風險加權(quán)資產(chǎn)移到表外，減輕資本壓力，同時也避免銀行融資給股市帶來的巨大壓力。
同時，要客觀認識資本外流的風險。中國有3.2萬億美元的外匯儲備和21%的存款準備率，人民幣持續(xù)貶值可能性不大。歐洲銀行的去杠桿化過程一般先從周邊開始，先縮減新興市場國家的貸款，然后再涉及歐洲核心區(qū)域的部分。近期新興市場面臨著貨幣貶值和資金流出的壓力。相對來講，人民幣面臨的貶值壓力是最小的，中國不缺資金，并且歐資銀行在中國并不多，目前的波動應當說只是階段性的。(CIS)
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