截至2010年底，國電清新參與特許經(jīng)營試點(diǎn)的運(yùn)營機(jī)組容量為4,800MW，占全國經(jīng)批準(zhǔn)總?cè)萘康?9.6%，位居全行業(yè)之首，未來3年運(yùn)營業(yè)務(wù)年均增長率不低于40%。
由于公司高端領(lǐng)先技術(shù)，公司具備在脫硫特許經(jīng)營領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢以及綜合成本優(yōu)勢，塑造了公司領(lǐng)跑地位。公司是首批參與煙氣脫硫特許經(jīng)營試點(diǎn)項(xiàng)目的7家專業(yè)脫硫公司之一。公司擁有自主專利的濕法"旋匯耦合脫硫裝置"核心技術(shù)以及國際領(lǐng)先的干法脫硫技術(shù)使用權(quán)。憑借其活性焦干法脫硫技術(shù)，公司在2008年中標(biāo)了神華勝利總額8億元的脫硫項(xiàng)目。
我國脫硫行業(yè)的新建工程需求日趨飽和，未來將形成改造及特許經(jīng)營模式并存、干濕法技術(shù)日漸升級的格局。預(yù)計(jì)"十二五"期間，脫硫新建及改造市場有望分別達(dá)到5000萬千瓦，特許經(jīng)營機(jī)組年增長約3,000萬千瓦。預(yù)計(jì)未來三年我國火電煙氣脫硫市場容量將均超過350億元。
公司本次IPO擬發(fā)行不超過3,800萬股，發(fā)行后總股本為14,800萬股。募投項(xiàng)目為托克托電廠6臺（1#-6#）600MW燃煤發(fā)電機(jī)組煙氣脫硫特許經(jīng)營項(xiàng)目。預(yù)測在特許經(jīng)營期間，此項(xiàng)目可為公司每年帶來約6,600萬元的凈利潤。
我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年攤薄后的EPS分別為0.85、1.61、2.06元，2011-2013年歸屬凈利潤的CAGR為67.4%。結(jié)合行業(yè)平均估值水平，并考慮到公司較為突出的成長性，我們認(rèn)為可以給予2011年50-60倍市盈率，對應(yīng)的合理估值區(qū)間為42.6-51.2元。
(本文來源：銀河證券 作者：鄒序元)
