怎樣看金融自由化理論
問：請(qǐng)您簡(jiǎn)單介紹一下金融自由化理論產(chǎn)生的原因？
答：在上世紀(jì)60年代初，美國(guó)學(xué)者發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)落后的主要原因是，這些國(guó)家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中普遍存在著一種叫作金融壓制的現(xiàn)象。金融壓制最主要的特點(diǎn)有兩個(gè)：一是嚴(yán)格限制市場(chǎng)準(zhǔn)入。實(shí)際上是由國(guó)有的大型金融機(jī)構(gòu)實(shí)行壟斷經(jīng)營(yíng)，限制民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域；二是將實(shí)際利率壓低為負(fù)值。通過以上兩項(xiàng)措施，資金就被以負(fù)利率的形式撥給了政府指定的項(xiàng)目，這就是金融壓制的主要內(nèi)容。
金融壓制帶來的弊病是，政府對(duì)金融市場(chǎng)的價(jià)格和數(shù)量進(jìn)行管制的行為，扭曲了資源的合理配置，從而阻礙了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。主要表現(xiàn)為以下三點(diǎn)：一是影響了金融市場(chǎng)的資源配置的效率；二是金融資源被以優(yōu)惠價(jià)格即負(fù)利率配置到低效率部門之后，引發(fā)了低效率部門的投資沖動(dòng)；三是負(fù)利率加劇了通貨膨脹的產(chǎn)生，從而為宏觀經(jīng)濟(jì)帶來不穩(wěn)定的因素。
于是金融深化即金融自由化的理論應(yīng)運(yùn)而生，此理論主要強(qiáng)調(diào)了市場(chǎng)的作用。其核心思想有兩方面：第一，放開市場(chǎng)準(zhǔn)入，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)充分競(jìng)爭(zhēng)。第二，放開利率，使得金融資源能夠根據(jù)利率水平的高低，更多地配置到高效率的部門。
尋找金融危機(jī)的病根子
問：金融自由化理論是否是當(dāng)時(shí)發(fā)展中國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)的原因？
答：金融自由化理論提出以后，一些發(fā)展中國(guó)家紛紛開始推進(jìn)金融自由化，以此來放開市場(chǎng)準(zhǔn)入和利率限制。但隨后實(shí)行金融自由化的發(fā)展中國(guó)家開始不斷地爆發(fā)金融危機(jī)，這些現(xiàn)實(shí)狀況無疑對(duì)金融自由化的思想提出了挑戰(zhàn)，有人甚至將金融危機(jī)的原因歸罪于金融自由化。一些專家認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)的原因并不是金融自由化本身，而是由于自由化的順序有誤。
問：您認(rèn)為造成金融危機(jī)的根本原因，是市場(chǎng)還是政府？
答：學(xué)者們隨后提出的金融約束理論，重新強(qiáng)調(diào)了政府調(diào)控的作用。金融約束理論的提出，一方面是源于對(duì)發(fā)展中國(guó)家金融自由化的反思和質(zhì)疑；另一方面是源自于對(duì)東亞奇跡的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格里茨認(rèn)為，只要條件具備，政府實(shí)行的適當(dāng)?shù)慕鹑趬褐凭涂梢宰詣?dòng)地轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑诩s束。金融約束論有兩個(gè)前提條件，一是穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，二是低水平且可預(yù)測(cè)的通貨膨脹率。
金融約束論的核心就是適當(dāng)?shù)叵拗剖袌?chǎng)準(zhǔn)入，從而使得金融機(jī)構(gòu)擁有特許權(quán)的價(jià)值；適度地限制利率水平，但仍然保持正利率水平。金融約束論的本質(zhì)就是政府通過一系列金融政策在民間部門創(chuàng)造租金，并且由銀行和企業(yè)來分享這部分租金。金融約束論的主要依據(jù)是東亞奇跡的經(jīng)驗(yàn)，即認(rèn)為亞洲新興工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，來自于政府對(duì)市場(chǎng)的有效干預(yù)，通過適度的價(jià)格控制和行業(yè)準(zhǔn)入限制，政府就可以把有限的資源配置到最合適的地方。
隨后出現(xiàn)的金融創(chuàng)新理論，再次強(qiáng)調(diào)了市場(chǎng)的作用。金融創(chuàng)新理論的流行，一方面是由于亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)使得人們對(duì)政府的作用產(chǎn)生了質(zhì)疑，認(rèn)為是政府失靈導(dǎo)致了亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)。
對(duì)于這次國(guó)際金融危機(jī)，主流的觀點(diǎn)認(rèn)為是市場(chǎng)失靈導(dǎo)致，金融創(chuàng)新過度，監(jiān)管缺位，以及金融機(jī)構(gòu)高薪等問題都被認(rèn)為是金融危機(jī)產(chǎn)生的原因。我認(rèn)為，金融安全網(wǎng)的不健全才是導(dǎo)致金融危機(jī)的根本原因。這一點(diǎn)，我們需要從中吸取深刻教訓(xùn)。
