中國(guó)
誰(shuí)都不能否認(rèn)中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)的表象與日本當(dāng)年的相似性：人民幣升值、股市上漲和樓價(jià)的瘋漲
在長(zhǎng)達(dá)十五年的蕭條之后，2005年開始，日本經(jīng)濟(jì)終于進(jìn)入“景氣恢復(fù)”之中。一些從泡沫創(chuàng)痛中走出的日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中國(guó)就是世界經(jīng)濟(jì)版圖上的下一個(gè)泡沫。人民幣升值、股市上漲和樓價(jià)的瘋漲，這一系列似曾相識(shí)的現(xiàn)象，讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家們更加熱切地將今天的中國(guó)經(jīng)濟(jì)與當(dāng)年的日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)行類比分析。
“中國(guó)已經(jīng)清清楚楚進(jìn)入了泡沫經(jīng)濟(jì)，完全沒有錯(cuò)?！庇兄毡镜母窳炙古酥Q的榊原英資一連向本報(bào)記者強(qiáng)調(diào)了三遍。
誰(shuí)都不能否認(rèn)中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)的表象與日本當(dāng)年的相似性。首先，導(dǎo)致日元升值的“廣場(chǎng)協(xié)議”被視為日本泡沫經(jīng)濟(jì)的起點(diǎn)。1985年9月，美國(guó)、日本、聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)等五個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的財(cái)政部長(zhǎng)及中央銀行行長(zhǎng)，在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，決定五國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，使美元兌主要貨幣有序地下跌，以增加美國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)能力，解決美國(guó)巨額的貿(mào)易赤字。
在“廣場(chǎng)協(xié)定”達(dá)成前一天的東京匯市上，1美元＝242日元，而到了1985年底，美元就已跌破了200日元的大關(guān)。到1988年年初，美元甚至跌到了1美元＝128日元的水平，在短短不到兩年半的時(shí)間里日元升值了將近一倍。日元升值預(yù)期極大地刺激了境外資金大規(guī)模地流入，推動(dòng)房?jī)r(jià)及股市持續(xù)、大幅上漲。今天人民幣正在逐步升值之中，邱永漢認(rèn)為，人民幣最終升值的目標(biāo)將是“1：5”。
其次，流動(dòng)性過(guò)剩，這一經(jīng)濟(jì)學(xué)的專業(yè)詞匯在今年成為了中國(guó)老百姓熟悉的詞匯。為了防止日元升值帶來(lái)經(jīng)濟(jì)蕭條，日本采取了寬松的貨幣政策和財(cái)策政策。由于擔(dān)心日元升值將提高日本產(chǎn)品的成本和價(jià)格，導(dǎo)致在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力下降，日本政府提出了內(nèi)需主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策，開始放松國(guó)內(nèi)的金融管制。日本中央銀行連續(xù)5次下調(diào)利率，利率水平由1985年的5%降至1987年3月以后的2.5%，在當(dāng)時(shí)為日本歷史上最低。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1987～1990年間，日本貨幣供應(yīng)量的年均增長(zhǎng)率超過(guò)10%，遠(yuǎn)超出其名義GDP的增長(zhǎng)率。
第三，在本幣升值的背后，中國(guó)和日本都面臨著同樣的壓力，就是與美國(guó)的貿(mào)易摩擦，擁有大量的國(guó)際貿(mào)易順差。中國(guó)商務(wù)部最新的預(yù)計(jì)顯示，2007年全年中國(guó)貿(mào)易順差將達(dá)到2500億美元，這還是在中國(guó)政府不斷減少出口退稅政策，大力壓制出口后的數(shù)字。
第四，在流動(dòng)性過(guò)剩的情況下，中國(guó)也同當(dāng)年的日本一樣出現(xiàn)了地價(jià)和股市的大幅上升，并相互促進(jìn)。在土地神話盛行的泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期，日本的投資者們把目光投向了企業(yè)擁有的土地資產(chǎn)，也就是說(shuō)著眼于企業(yè)資產(chǎn)的隱含利益，評(píng)價(jià)股價(jià)時(shí)著眼于地價(jià)上漲的風(fēng)氣盛行。在這種風(fēng)氣的影響下，過(guò)去擁有較多地產(chǎn)的企業(yè)，即使現(xiàn)在其本行收益為零，也會(huì)由于地價(jià)上漲而增加每股股票的收益，其股價(jià)因此而上漲。經(jīng)歷了兩次石油危機(jī)的鋼鐵和重化學(xué)工業(yè)企業(yè)，在上世紀(jì)80年代初本已被看作夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，此時(shí)卻由于其擁有的地產(chǎn)而成了香餑餑，股價(jià)急劇上漲。這一股市投資的小小細(xì)節(jié)似乎也能在今天的中國(guó)股市中找到大量的案例。
“問(wèn)題有兩個(gè)，人民幣升值要掌握在什么程度；對(duì)于現(xiàn)在的進(jìn)入了泡沫經(jīng)濟(jì)的階段怎么控制好程度。這兩個(gè)問(wèn)題，如果解決好就可以順利地通過(guò)泡沫困難的時(shí)代?！睒Y原英資認(rèn)為。
警惕
在最前沿的金融學(xué)研究中，日本泡沫經(jīng)濟(jì)被解讀成一場(chǎng)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。中國(guó)正著手避免資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)
雖然對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)界“中國(guó)已經(jīng)步入泡沫經(jīng)濟(jì)”的論斷并不為大多數(shù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)同，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一致的觀點(diǎn)是，日本泡沫經(jīng)濟(jì)的教訓(xùn)值得中國(guó)警惕，中國(guó)應(yīng)避免步日本的后塵。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松，給《拯救日本——泡沫崩潰后的銀行危機(jī)與華爾街行動(dòng)》寫了書評(píng)，對(duì)于英國(guó)金融時(shí)報(bào)駐東京的記者吉蓮·泰特寫的這本書，他感慨地說(shuō)： 對(duì)于中國(guó)讀者來(lái)說(shuō)，閱讀這本書，并不是一個(gè)可以輕松下來(lái)的休閑活動(dòng)。讓我們不能輕松下來(lái)的，是這本書的主題——銀行重組，讓熟悉中國(guó)銀行界的讀者不能不產(chǎn)生切膚之痛，許多段落，如果把文章中的主人公更換成一位中國(guó)銀行家的名字，原來(lái)關(guān)于日本銀行界的敘述幾乎可以不用作大的調(diào)整就可以基本適用于中國(guó)。
對(duì)于泡沫經(jīng)濟(jì)最大的土壤——日本金融體系和銀行運(yùn)行機(jī)制的反思，也許是對(duì)中國(guó)最可寶貴的經(jīng)驗(yàn)。
“中國(guó)已經(jīng)意識(shí)到日本金融危機(jī)的原因，并已經(jīng)開始著手規(guī)避資產(chǎn)泡沫可能積累的風(fēng)險(xiǎn)。如果不犯日本當(dāng)年的錯(cuò)誤，中國(guó)可能創(chuàng)造應(yīng)對(duì)近代以資產(chǎn)泡沫為特征的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的最新模式?！便y河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾說(shuō)。
在最前沿的金融學(xué)研究中，日本泡沫經(jīng)濟(jì)被解讀成一場(chǎng)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。
“假設(shè)我是美國(guó)財(cái)團(tuán)，我也清楚地預(yù)期到日元升值，假設(shè)我在1983年，用100億美元兌換成24000億日元，進(jìn)入日本市場(chǎng)，購(gòu)買日本股票和房地產(chǎn)，日本經(jīng)濟(jì)的蓬勃導(dǎo)致股市和房地產(chǎn)發(fā)瘋一樣地上漲，1985年日元開始升值，到1988年初，股市和房地產(chǎn)假設(shè)我已經(jīng)賺到了一倍（5年才翻一倍是最低假設(shè)），那就是48000億日元。這時(shí)，日元升值到1:120。我把日本的房地產(chǎn)和股票在一年中拋售完，然后兌換回美元，那么，就是400億美元。在5年時(shí)間中，我凈賺300億美元?！边@是一個(gè)網(wǎng)友假設(shè)的最簡(jiǎn)易的“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)”。
今天，我們是否正在面對(duì)一場(chǎng)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”？