次級債危機(jī)帶來的警示
警示一：次級債危機(jī)的導(dǎo)火線是房地產(chǎn)市場的過熱與崩塌，中國同樣存在這種隱憂。
在國內(nèi)，居民的住房按揭貸款一直被認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。除了銀監(jiān)會及央行這樣的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對住房按揭貸款風(fēng)險有所察覺外，房地產(chǎn)市場、商業(yè)銀行依然沒有對此保持清醒的頭腦。目前，"住房按揭貸款是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)"的神話仍是國內(nèi)房地產(chǎn)市場的一種主流觀點(diǎn)。但實際上，當(dāng)美國打破了這種神話時，居民按揭貸款的潛在風(fēng)險就暴露無遺了。這種資產(chǎn)的"優(yōu)質(zhì)性"受到了嚴(yán)重質(zhì)疑。
中資銀行在此次風(fēng)波中應(yīng)吸取教訓(xùn)，重視房貸等風(fēng)險，提高應(yīng)對房貸風(fēng)險的能力和風(fēng)險控制。從房產(chǎn)貸款總量看，截至2006年末，我國個人商業(yè)房貸余額已經(jīng)達(dá)到2.27萬億元。國內(nèi)學(xué)者曾估算了我國內(nèi)地按揭貸款的違約風(fēng)險：對照香港20年的經(jīng)驗，利率上升、房價波動以及貸款人償還能力下降等三大因素誘發(fā)的房貸違約率可能超過18％。房貸違約很容易轉(zhuǎn)換成未來幾年內(nèi)的銀行壞賬。銀監(jiān)會最近的調(diào)查顯示，國內(nèi)部分省市的房貸不良率連續(xù)3年呈現(xiàn)上升趨勢。與此同時，"假房貸"、"假按揭"案件層出不窮。
其實，中國的住房按揭貸款風(fēng)險可能比美國次級債券風(fēng)險還要高。因為，從住房按揭的對象來看，美國次級債券的次級貸款人信用還有等級之分(即"次級信用")，但對中國的按揭貸款者來說，估計其中很大部分人甚至連"次級信用"都沒有。這是因為近幾年來，凡是個人要申請住房按揭貸款，沒有誰是不能夠從銀行獲得貸款的，住房按揭貸款者基本上是沒有什么信用等級可分的。這樣，一部分信用欠佳的貸款人就必然會進(jìn)入到房地產(chǎn)按揭貸款市場中。盡管目前國內(nèi)不少個人的住房按揭貸款信用不好，但在房地產(chǎn)市場價格一直上漲時，過高的房價會把這類缺乏信用的住房按揭貸款的潛在風(fēng)險掩蓋起來。一旦中國房地產(chǎn)市場價格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，其潛在風(fēng)險就必然會暴露出來。這些潛在風(fēng)險一旦暴露出來，國內(nèi)銀行將面臨類似美國次級債危機(jī)的風(fēng)險。
警示二：經(jīng)濟(jì)增長中不應(yīng)放松風(fēng)險控制。除了造成對股市和樓市直接或間接的沖擊以外，次級債危機(jī)給我們最重要的警示是警惕宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險，對于宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)存在的結(jié)構(gòu)性問題必須防微杜漸。
中國宏觀經(jīng)濟(jì)所面臨的風(fēng)險并不小于世界其他國家。經(jīng)濟(jì)增長的通脹壓力、證券市場的泡沫、房地產(chǎn)市場的嚴(yán)重過熱，這些因素都對未來中國宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展構(gòu)成很大的調(diào)整壓力。只是目前仍處于景氣周期階段，公眾對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期仍是相當(dāng)樂觀，因而并未出現(xiàn)調(diào)整跡象。宏觀經(jīng)濟(jì)體在上行階段所表現(xiàn)出的風(fēng)險控制放松也很明顯，如房地產(chǎn)抵押貸款的混亂、"一房多抵"等現(xiàn)象嚴(yán)重。金融系統(tǒng)總是在不斷創(chuàng)造出新的規(guī)避管制的金融產(chǎn)品，為市場提供流動性的同時也放大了自身的風(fēng)險頭寸。
這樣，一旦出現(xiàn)重大的負(fù)面消息，強(qiáng)大到足以改變市場預(yù)期的話，那么風(fēng)險就會完全暴露出來，并通過市場的預(yù)期自我增強(qiáng)機(jī)制將風(fēng)險放大，同時由金融市場傳遞到宏觀經(jīng)濟(jì)的方方面面，從而造成整個宏觀經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險。
警示三：次級債危機(jī)為我國銀行敲響警鐘。
我們認(rèn)為，美國次級抵押貸款市場風(fēng)險向美國其他領(lǐng)域，甚至歐洲市場的進(jìn)一步擴(kuò)散只是時間問題，對此勢頭必須堅決進(jìn)行遏制。否則，一旦向其他高風(fēng)險的信貸資產(chǎn)證券化市場(CDO)和信用卡市場等信用市場擴(kuò)散，那么風(fēng)險將呈杠桿的放大效應(yīng)，也就是將提高風(fēng)險倍數(shù)。這將直接危及到全球資產(chǎn)價格泡沫問題。雖然當(dāng)前美國次貸市場危機(jī)不斷并呈擴(kuò)散趨勢，但也正是由于美國銀行在住房貸款方面成熟的客戶細(xì)分技術(shù)和在此基礎(chǔ)上的結(jié)構(gòu)化住房信貸產(chǎn)品，才推遲了美次貸風(fēng)險向一般住房貸款市場和其他信貸以及信用衍生品市場的蔓延速度。這對我國銀行業(yè)具有重要的借鑒意義。因此，中國銀行監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)認(rèn)真研究美國次級債危機(jī)及其經(jīng)驗教訓(xùn)，也應(yīng)當(dāng)全面檢討中國的銀行住房按揭貸款質(zhì)量及風(fēng)險?？梢哉f，如果不全面檢討中國的銀行體系按揭貸款，不打破目前中國的銀行體系中視"住房按揭貸款為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)"的神話，那么中國金融體系將可能會面臨類似美國次級債危機(jī)。
警示四：建立健全我國信用體系刻不容緩。
美國信用體系非常健全，不同信用水平的人和機(jī)構(gòu)享受的資源和成本是不一樣的。信用記錄好的能夠享受利率折價，反之則需要承擔(dān)信用風(fēng)險溢價。美國次貸市場主要是為信用記錄低等群體設(shè)置的。這種市場性的分隔如同為不同信用風(fēng)險的資產(chǎn)設(shè)置了一道防火墻，一定程度上起到了風(fēng)險過濾的作用。同時，美國信貸市場提供的品種很多，如固定個貸、浮動貸款等等，這些品種的設(shè)置意在滿足不同信用級別的人的需要。而我國產(chǎn)品開發(fā)并沒有與信用級別聯(lián)系在一起，因此也就容易出現(xiàn)問題。顯然，在這方面我國要借鑒美國在信貸市場方面的結(jié)構(gòu)性技術(shù)和對客戶進(jìn)行細(xì)分等技術(shù)，通過各種市場化手段，在不同產(chǎn)品和服務(wù)間設(shè)置不同層次的風(fēng)險隔離帶，降低風(fēng)險傳導(dǎo)性或傳導(dǎo)力度。
這次危機(jī)可以說是美國金融機(jī)構(gòu)和投資者對風(fēng)險過度使用造成的。次貸是金融機(jī)構(gòu)與借款者進(jìn)行的賭博，賭的就是借款者背信發(fā)生的時間和概率。而把次貸證券化，只是把貸款人的風(fēng)險進(jìn)行全部或部分出售了，風(fēng)險進(jìn)行了轉(zhuǎn)移和擴(kuò)散，而并沒有消滅。當(dāng)前我國在住房按揭市場和一般信貸市場也存在著信用風(fēng)險過度的問題。雖然我國并沒有典型的住房次貸市場，但住房按揭貸款風(fēng)險并不低，甚至其風(fēng)險敞口要高于美國的整個住房貸款市場。如當(dāng)前許多商業(yè)銀行盲目擴(kuò)大信貸規(guī)模，導(dǎo)致按揭市場積累了大量的虛假按揭；在按揭審批上，由于把關(guān)不嚴(yán)使得許多不符合條件且風(fēng)險承受能力和信用水平類似于美國次貸市場的借款人得到了銀行的支持，從而潛伏了大量的不良貸款風(fēng)險。而且房價的持續(xù)飆升也使得銀行承擔(dān)著越來越多的市場風(fēng)險、信用風(fēng)險和價格風(fēng)險等。
警示五：加強(qiáng)對信用風(fēng)險的度量和管理。
信用風(fēng)險是金融市場中最古老、最重要的風(fēng)險形式之一，也是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)所面臨的主要風(fēng)險，以國際銀行業(yè)為例，麥肯錫(McKinscy)公司的研究表明，以銀行實際的風(fēng)險資本配置為參考，信用風(fēng)險占銀行總體風(fēng)險暴露的60％，而市場風(fēng)險和操作風(fēng)險則僅各占20％。因此，信用風(fēng)險的度量和管理是商業(yè)銀行的核心問題，對信用風(fēng)險的準(zhǔn)確度量和有效管理，有利于商業(yè)銀行經(jīng)營的安全性，也有利于金融體系整體的穩(wěn)定和國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。為了對信用風(fēng)險進(jìn)行更為精確的度量，近來國際各知名銀行紛紛推出其內(nèi)部信用風(fēng)險度量模型，如JP摩根的信用度量制模型(CreditMetrics)，瑞士信貸銀行金融產(chǎn)品部的CreditRisk＋和KMV公司的資產(chǎn)組合信用管理模型(Portfolio Manager)。實踐證明，這些模型的開發(fā)和應(yīng)用有效提高了商業(yè)銀行信用風(fēng)險管理水平，代表了相關(guān)領(lǐng)域發(fā)展的方向。
我國商業(yè)銀行的信用風(fēng)險管理活動才剛剛起步，目前尚不具備建立內(nèi)部信用風(fēng)險模型的條件；由于缺乏信用風(fēng)險預(yù)警和評估的有力工具，商業(yè)銀行不能從源頭識別、防范和控制風(fēng)險，信用風(fēng)險居高不下，嚴(yán)重困擾整個經(jīng)濟(jì)體系的正常運(yùn)行。因而，在此過渡期間，借鑒國外信用風(fēng)險管理技術(shù)，選擇最適當(dāng)?shù)男庞蔑L(fēng)險識別理論模型并將其與我國信用風(fēng)險管理的實際情況相結(jié)合，構(gòu)建中國商業(yè)銀行信用風(fēng)險識別模型，對有效控制和化解商業(yè)銀行的信用風(fēng)險、提高我國銀行業(yè)信用風(fēng)險管理水平和國際競爭能力、保持經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展具有相當(dāng)?shù)默F(xiàn)實意義。（來源：南方日報 編輯：肖亭）